2022年儲能板塊行情回顧
2023年儲能板塊有望由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動，核心關(guān)注板塊相關(guān)標的盈利兌現(xiàn)度與估值匹配情況。2022年在俄烏沖突、國 內(nèi)大儲強配政策、美國IRA政策等多種因素驅(qū)動下，全球戶儲與大儲均實現(xiàn)了“0-1”的飛躍，板塊估值自4月市場見底到9月 之間實現(xiàn)了大幅上漲。9月受戶儲行業(yè)需求放緩和競爭格局惡化的擔憂，板塊估值有所調(diào)整。進入2023年前期，在碳酸鋰價格 下降的大背景下，行業(yè)出現(xiàn)了一定的通縮，單邊下行的原料價格也使終端客戶處于觀望狀態(tài)，估值殺跌。2023年儲能板塊核 心在于把握相關(guān)標的盈利兌現(xiàn)情況與估值的匹配度。
1.2成本下行大背景下有望持續(xù)刺激儲能裝機放量
碳酸鋰降價大背景下，儲能電站經(jīng)濟性改善有望推動電站裝機持續(xù)放量。受電動汽車需求萎縮影響，碳酸鋰價格由2022年末 高點的57萬元/噸持續(xù)下跌，到2023年4月碳酸鋰價格最低已跌至17.65萬元/噸，相比最高點價格下滑68.9%。碳酸鋰價格下同 樣帶動儲能電芯售價持續(xù)下降。截至2023年4月28日，儲能電芯均價已跌至0.66元/Wh，相比此前的價格高點已經(jīng)降低了33.7%。 儲能電芯作為鋰電儲能系統(tǒng)當中的主要零部件成分，其價格走低有望進一步降低鋰電儲能系統(tǒng)成本提升儲能電站運營的經(jīng)濟 性，刺激終端業(yè)主的裝機需求。成本下行大背景下，全球儲能裝機有望持續(xù)走高。
1.3市場空間：我們預計2025年全球儲能裝機將達432GWh
2.1中國：強配政策下表前儲能裝機持續(xù)增長
國內(nèi)儲能裝機有望持續(xù)增長，表前儲能為裝機主力。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012-2022年間國內(nèi)新型儲能新增裝機復合增 速高達95%。2022年國內(nèi)新型儲能新增裝機高達7.3GW，同比增長近200%。就國內(nèi)儲能裝機類型分布而言，根據(jù)儲能與 電力市場公眾號統(tǒng)計，可再生能源配儲與獨立儲能裝機占比分別為45%與44%，用于調(diào)頻的裝機占比僅為1%，工商業(yè)用 戶側(cè)儲能裝機占比10%。我國當前的儲能類型主要還是以用于配套新能源裝機的表前儲能裝機為主。
2.2中國：強配政策下表前儲能裝機持續(xù)增長
強制配儲政策是國內(nèi)表前儲能裝機上量的關(guān)鍵原因。當下興起的國內(nèi)儲能裝機需求主要源于政策需求，一方面是各地方政 府強制新能源配儲，另一方面是國資委對“五大四小”等發(fā)電央企到2025年新能源裝機占比提出了50%的剛性要求。政策 層面的強制性是國內(nèi)表前儲能放量的關(guān)鍵因素。
2.2中國：部分地區(qū)獨立儲能電站已經(jīng)具備了初步經(jīng)濟性
以湖南省為例，作為國內(nèi)較早提出獨立儲能概念的省份，其在儲能商業(yè)模式的探索方面位列全國前列，通過儲能鼓勵政策和儲能商業(yè)模 式建立政策的發(fā)布，湖南省內(nèi)獨立儲能的商業(yè)模式已經(jīng)具備了初步的經(jīng)濟性，儲能電站業(yè)主在裝機方面具有了一定的驅(qū)動力。
湖南省內(nèi)儲能電站盈利主要來源于容量租賃、輔助服務和充放電價差三個方面：
(1)容量租賃：收入來源于沒有配置儲能容量的新能源 電站與儲能電站業(yè)主簽訂的租賃合同，儲能電站業(yè)主收取一定的租金。目前湖南省內(nèi)并網(wǎng)的新能源項目都必須向電網(wǎng)提供簽訂的容量租 賃合同或者自建的儲能電站。根據(jù)華自科技公告，其簽訂的容量租賃十年長約價格在400元/kW/年，時間相對較短的容量租賃單價在460 元/kW/年
(2)輔助服務：該收益來源儲能電站按照電網(wǎng)調(diào)度指令提供輔助服務，根據(jù)《湖南省電力輔助服務市場交易規(guī)則(2022版) (征求意見稿)》其報價區(qū)間為0-0.5元/kWh之間，緊急短時調(diào)峰服務費最高可達0.6元/kWh
(3)充放電價差：在電力現(xiàn)貨市場運行前， 新型儲能項目參與電力中長期市場，充電時作為大工業(yè)用戶簽訂市場合約，充電價格無需承擔輸配電價和政府性基金及附加，放電時作 為發(fā)電主體簽訂市場合約，通過充放電價差進行套利。
中國：部分地區(qū)獨立儲能電站已經(jīng)具備了初步經(jīng)濟性
中性條件下測算儲能電站資本金收益率可達7.3%，且容量租賃獎勵和高營運水平能夠直接放大儲能電站收益率。按照總投資3.6億 元的100MW/200MWh儲能電站，不考慮容量租賃倍數(shù)獎勵，在容量租賃單價為460元/kW/年，年充放電次數(shù)為330次。充放電價格參 考湖南省2023年2月代理購電價格。年參與深度調(diào)峰頻次為250次，調(diào)峰輔助服務收益為0.3元/kWh的情況下，其資本金收益率能夠 達到7.3%。
并且在容量租賃獎勵為1.3倍和1.5倍時，其資本金收益率能夠放大至11.1%與13.5%?？紤]到當前湖南省仍存在較大的電 網(wǎng)側(cè)儲能裝機缺口，調(diào)峰服務輔助頻次和價格均有望實現(xiàn)較大的提升，在不考慮容量租賃獎勵的情況下，其資本金收益在年調(diào)用次 數(shù)為330次，調(diào)峰輔助服務收益為0.4元/kWh的情況下，其資本金收益率能夠達到9.8%。隨著電力輔助服務種類增多和電力現(xiàn)貨市場 的開展，其收益方式有望進一步增加。同時儲能電站的收益在一定程度上依賴電站運營商自身的運營水平，隨著儲能電站運營商的 經(jīng)驗積累，收益能力有望進一步提升。
中國：政策試點范圍擴大，國內(nèi)大儲商業(yè)模式有望有所突破
儲能電站成本回收機制有望實現(xiàn)突破性進展。獨立儲能電站雖然在部分地區(qū)具備了一定的經(jīng)濟性，不過其成本本質(zhì)上仍是由新能源電 站運營商所承擔，并未秉承“誰收益，誰承擔”原則，儲能電站建設成本付出著與終端受益用戶并非同一主體。不過隨著2023年寧夏 和廣東等地開始對電網(wǎng)側(cè)獨立儲能電站建設成本納入輸配電價回收進行探索，國內(nèi)儲能商業(yè)模式有望加速成型。國內(nèi)表前儲能有望從 配套風光裝機的成本項轉(zhuǎn)變具備相當經(jīng)濟性的運營資產(chǎn)。同時具備相當經(jīng)濟性的儲能商業(yè)模式有望對國內(nèi)儲能電站業(yè)主的裝機意愿形 成有效的正向刺激，刺激儲能裝機的進一步上量，緩解此前大家所擔心的新能源消納問題，從而進一步打開國內(nèi)新能源裝機的天花板。
中國：業(yè)主觀望情緒放緩，招標量3月出現(xiàn)反轉(zhuǎn)
國內(nèi)儲能招標量迅速增長。根據(jù)儲能頭條的不完全統(tǒng)計，截至2022年全年國內(nèi)儲能項目累計招標量超16.1GW/34.4GWh。進 入2023年，國內(nèi)儲能招標量持續(xù)提升，截至2023年4月國內(nèi)儲能EPC與系統(tǒng)合計招標7.22GW/17.27GWh，維持了2022年來的 高增長態(tài)勢。特別是經(jīng)歷2月因為碳酸鋰價格單邊下行導致的招標市場階段性遇冷問題已經(jīng)在3月得到反轉(zhuǎn)，國內(nèi)3-4月份的 儲能招標量實現(xiàn)了較大幅度的抬升。
中國：工商業(yè)儲能有望實現(xiàn)從“0-1”飛躍
2023年國內(nèi)電力供需關(guān)系預計仍將緊張。在全國經(jīng)濟平穩(wěn)復蘇的大背景下，全社會用電量有望持續(xù)增長，國內(nèi)電力供需關(guān)系預計將呈現(xiàn) 相對緊張的狀態(tài)。在迎冬度夏的用電高峰期，國內(nèi)部分地區(qū)缺電問題預計會地方企業(yè)的生產(chǎn)生活造成不利影響。根據(jù)電規(guī)總院預測， 2023年全國將有6個省份電力供需形勢緊張，17個省份電力供需偏緊。
2023年有望成為工商業(yè)儲能元年。政策端，基于保障轄區(qū)內(nèi)企業(yè)穩(wěn)定連續(xù)生產(chǎn)與將電力保供職責交由相關(guān)企業(yè)自己負責的目的。包括安 徽、廣東、湖南、江蘇、浙江等多個省份在內(nèi)的地區(qū)政府均針對工商業(yè)儲能推出了相關(guān)的補貼政策，相關(guān)補貼有望在短期對工商業(yè)儲能 裝機放量形成刺激。
工商業(yè)儲能商業(yè)模式清晰，收益機制豐富。工商業(yè)儲能權(quán)責機制清晰，儲能成本付出方與受益方均為工商業(yè)用戶自身，因此其裝機意愿基本 取決于項目經(jīng)濟性。同時，工商業(yè)儲能電站收益方式相對多樣，具有保障分布式能源消納、峰谷套利、需量管理、配電增容、需求側(cè)響應、 參與電力現(xiàn)貨市場交易、參與電力輔助服務等多種現(xiàn)存與潛在受益方式。
以廣東為代表的工商業(yè)較為發(fā)達的地區(qū)工商業(yè)儲能電站已經(jīng)具備了一定經(jīng)濟性。在廣東地區(qū)，在僅考慮峰谷價差套利單一受益方式的情況下， 工商業(yè)儲能電站通過每天兩充兩放(一次谷充尖放、一次平充峰放)，初始投資成本為1.6元/Wh，最大峰谷價差在1.1元/度的情況下，其資 本金收益率可達9.4%，投資回收期在8年之內(nèi)。在鋰電成本持續(xù)下降的情況下，改投資回收期有望進一步縮短。
來源：新商業(yè)內(nèi)參
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