AMI和ADO業(yè)務(wù)隨中國智能電網(wǎng)升級和電改爆發(fā)-集團(tuán)是國內(nèi)唯一可以提供電、水、氣、熱一體化能源計(jì)量產(chǎn)品，ADO技術(shù)水準(zhǔn)亦是華中地區(qū)最領(lǐng)先。中國第三階段(2016-2020年)智能化投資至少1，750億人民幣，電改的直接供電比例增加和配輸配分家將增加AMI和ADO需求。我們預(yù)測其AMI和ADO的2015-2017收入將分別取得10.8%及32.7%的復(fù)合年增長，收入和毛利占比上升至74%和83%。

　　一戶一表，階梯水價和階梯氣價刺激智能電、水、氣表需求-按“十三五”智能電表全覆蓋和一戶一表估算，每年需求量將達(dá)到9，759萬至1.26億臺。隨著階梯水價和階梯氣價落實(shí)，我們估計(jì)智能水表的滲透率將由2014年的12.7%提升至2020年的50.0%，智能氣表的滲透率將由2014年的6.3%提升至2020年的27.1%。

　　出口業(yè)務(wù)前景光明-為了改善輸配電穩(wěn)定性和可靠性，滿足日益增長的電力需求和減少偷電，東南亞、南亞和南美將成為未來智能電表安裝增速最快的地區(qū)。集團(tuán)已進(jìn)入歐美和亞非拉國家，我們相信其出口的收入年增長可維持至少15.2%。

　　目標(biāo)價5.66港元，首予買入-我們預(yù)測集團(tuán)的2015/2016/2017年攤薄每股盈利為0.43/0.50/0.60人民幣，復(fù)合年增長為18.7%。綜合目標(biāo)價為5.66港元，對應(yīng)9.6倍2016財年預(yù)測市盈率。南華金融控股有限公司