主要觀點(diǎn):
公司2016年1季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.26億元,同比增長44.68%。我們認(rèn)為,公司近幾年來業(yè)績持續(xù)快速增長主要受益于2014年以來特高壓建設(shè)顯著加速。我們認(rèn)為特高壓行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展具備長時(shí)間周期的持續(xù)性,為公司的業(yè)績增長提供扎實(shí)的行業(yè)基礎(chǔ)。
雖然目前海外業(yè)務(wù)營收占比只有10%左右,但我們認(rèn)為經(jīng)過此前3年多的品牌推廣和資源積累,在國家“一帶一路”戰(zhàn)略的大環(huán)境下,隨著與戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者GE跨國結(jié)盟的持續(xù)深入,2016年公司海外市場業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步得到業(yè)績釋放。
公司現(xiàn)金流狀況良好,且企業(yè)文化、運(yùn)營模式和發(fā)展規(guī)劃十分穩(wěn)健,并未因?yàn)橘Y金充足而盲目進(jìn)行多元化擴(kuò)張,專注主業(yè)有利于進(jìn)一步提升自身的市場競爭力和綜合影響力,未來可通過EPC、PPP等模式自然而然地介入到新能源相關(guān)領(lǐng)域,發(fā)揮公司的技術(shù)優(yōu)勢,分享行業(yè)快速增長的紅利。
投資建議:
我們預(yù)計(jì)在國內(nèi)特高壓建設(shè)按規(guī)劃進(jìn)度推進(jìn)的前提假設(shè)下,公司2016-2017年的EPS分別為0.206元、0.231元,對應(yīng)P/E分別為25.82倍、23.04倍。以目前高壓設(shè)備行業(yè)27.52倍的P/E中位數(shù)來看,公司2016年的估值已較為均衡,進(jìn)一步考慮到二級市場流動性減弱對公司股價(jià)帶來的不利影響,我們首次給予其“中性”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:海外市場業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等。
