事件:
公司發(fā)布2016業(yè)績快報:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)收入16.65億元,同比增長33.21%;歸屬凈利潤1.68億元,同比下降9.85%;
點評:
一、資產(chǎn)注入項目業(yè)績兌現(xiàn)大超預期:按2016三季報中非經(jīng)常性損益2625萬計算,2016年扣非利潤約1.42億元,同比增長約82.9%。隨著公司基建期節(jié)能項目的順利投產(chǎn),營收增長表現(xiàn)優(yōu)異,也導致了扣非利潤大幅超預期,此前公司僅對注入時已投產(chǎn)的四個項目做出了業(yè)績承諾,2016-2018年度凈利潤分別不低于3113.13萬元、3278.16萬元和3100.21萬元。扣非利潤的增長主要來自于在建期電網(wǎng)節(jié)能項目投產(chǎn)帶來的收益。
二、配電網(wǎng)節(jié)能改造市場潛力巨大,訂單兌現(xiàn)保障業(yè)績高速增長:全國每年用電量超過5.5萬億,目前全國的平均線損水平在6-6.5%,且各地區(qū)差異極大,目前看范圍在3%-14%之間,全國線損仍有一到兩個百分點的下降空間。對應度電0.5元的分成電價,測算可得上百億的營收空間。配網(wǎng)改造年投入2000億元以上,投入產(chǎn)出比在500-800億元以上。公司在今年7月公告,分別與福建電力、甘肅電力及河北電力公司下屬公司簽訂配電網(wǎng)綜合節(jié)能改造及電能質(zhì)量提升項目及能源管理項目合同,項目規(guī)模達9.78億元,分5-8年回收,預計建設期10-16個月。10月再次公告簽訂山東青島、煙臺項目11.1億元節(jié)能合同,總投資6.5億元,投資回收期6年。
本年累計公告合同20.88億元。市場空間潛力極大,公司訂單進展符合預期,現(xiàn)有在手訂單僅處于行業(yè)發(fā)展初期階段。《省級電網(wǎng)輸配電價定價辦法(試行)》近日已由國家發(fā)改委發(fā)布,這也是電力體制改革取得的重大進展,電網(wǎng)原有的盈利模式終將打破重構(gòu),電網(wǎng)企業(yè)將有望以目前尚未放開的配電網(wǎng)節(jié)能市場作為新的盈利增長點。
三、公司是國家電網(wǎng)旗下唯一節(jié)能平臺:涪陵電力是國網(wǎng)節(jié)能公司的唯一上市平臺,而國網(wǎng)節(jié)能也是國家電網(wǎng)的唯一節(jié)能業(yè)務平臺。國家電網(wǎng)已經(jīng)做出了“同業(yè)競爭承諾”,未來國網(wǎng)節(jié)能公司將有可能逐步整合國網(wǎng)26家省級電網(wǎng)公司旗下的節(jié)能服務公司。同時大股東現(xiàn)有的工業(yè)、建筑節(jié)能,生物質(zhì)發(fā)電,新能源發(fā)電及儲能等業(yè)務板塊,未來都存在成熟一批注入一批的預期。公司將繼續(xù)以已投產(chǎn)項目和儲備項目同時注入的方式,借助資本市場力量,進一步挖掘公司業(yè)務潛能,打開盈利增長空間。
盈利預測:
預計公司16-18歸母凈利為1.68、2.6、3.5億元,對應的EPS為1.05、1.49、2.0元,對應16-18年41.28、29.09、21.61倍市盈率。看好公司并給予“買入”評級。
風險提示:工程投產(chǎn)進度不及預期,后續(xù)訂單量下降
