[摘要]
事件11月27日，公司公告與中云輝資本管理（深圳）有限公司設(shè)立50億產(chǎn)業(yè)并購基金，首期30億，其中盛運(yùn)出資不低于30%。
250億并購基金，專注垃圾焚燒發(fā)電公司1年半合計(jì)設(shè)立250億并購基金，首期130億，出資比例約30%（除未明確部分）。以固廢行業(yè)最大規(guī)模的并購基金專注于垃圾焚燒發(fā)電一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，為資金密集型的垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)提供了充足的支撐，公司在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的護(hù)城河有望進(jìn)一步加固。并購基金將成為公司垃圾焚燒項(xiàng)目庫和風(fēng)險(xiǎn)屏障，為公司提供充足的項(xiàng)目來源和相對(duì)穩(wěn)定的回報(bào)率。
實(shí)現(xiàn)500T爐排爐技術(shù)突破，中科環(huán)保積淀流化床技術(shù)20年20日，公司公告試制成功完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的500噸/日大型生活垃圾機(jī)械焚燒系統(tǒng)，是目前國內(nèi)自行開發(fā)研制的、具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的、最大規(guī)格的爐排爐，填補(bǔ)了國內(nèi)設(shè)計(jì)和制造的空白。500T爐排爐有利于大幅度降低公司大型垃圾焚燒相關(guān)設(shè)備采購、運(yùn)營成本，擴(kuò)大大型垃圾焚燒設(shè)備市場占有率。垃圾焚燒PPP項(xiàng)目2017年仍在跑馬圈地，預(yù)計(jì)公司垃圾焚燒設(shè)備收入和毛利率大幅增加。同時(shí)，子公司中科通用在垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備研發(fā)設(shè)計(jì)、工程安裝及服務(wù)領(lǐng)域是國內(nèi)細(xì)分行業(yè)龍頭，從事循環(huán)流化床燃燒技術(shù)研究已20余年，具備扎實(shí)技術(shù)基礎(chǔ)。
控股安貝爾環(huán)保公司，培育危廢增長點(diǎn)5月，公司與安貝爾合成革公司簽訂框架協(xié)議，擬收購安貝爾環(huán)保51%股權(quán)，進(jìn)軍危廢領(lǐng)域。約定6個(gè)月內(nèi)收購10%，后續(xù)按盛運(yùn)環(huán)保安排完成收購。安貝爾環(huán)保將承接母公司DMF液體和氣體回收裝置、整套DMF廢水回收處理裝置和污水處理系統(tǒng)，以及安徽省環(huán)保廳《危險(xiǎn)廢物經(jīng)營許可證》，準(zhǔn)予收集、貯存、利用廢有機(jī)溶劑，年經(jīng)營規(guī)模10萬噸。安貝爾環(huán)保16/17/18年的業(yè)績承諾為凈利潤1000、3000、3000萬元。完成收購后，安貝爾環(huán)保將成為公司進(jìn)軍危廢領(lǐng)域的重要支撐點(diǎn)和突破點(diǎn)。
新訂單投資額有望增加180%，激勵(lì)目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)11月末，公司垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營項(xiàng)目8個(gè)，在建項(xiàng)目13個(gè)，擬建項(xiàng)目44個(gè)，運(yùn)營及在手垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目產(chǎn)能超過4.8萬噸/日。2013年并購中科通用，轉(zhuǎn)型垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)，2012-2015年訂單投資額復(fù)合增速63%，2016年截至11月新增PPP項(xiàng)目投資額181億元，較2015年全年增長165%，全年增速有望超過180%。公司與內(nèi)蒙昆區(qū)簽訂50億大單（15年?duì)I收3倍）對(duì)拓展資源樹立品牌具有里程碑意義。股權(quán)激勵(lì)16年的業(yè)績考核目標(biāo)為4億元，若未能達(dá)到預(yù)期則取消當(dāng)年股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)訂單情況預(yù)計(jì)公司本年利潤能達(dá)到4億左右，將體現(xiàn)激勵(lì)作用，大概率超預(yù)期。
盈利預(yù)測及投資建議三季度收入覆蓋剝離輸送機(jī)械影響后，四季度增速有望提升到28%，其中焚燒爐收入增長150%；國內(nèi)首創(chuàng)500噸/日爐排爐技術(shù)將顯著提升17年焚燒爐業(yè)績。預(yù)計(jì)16/17/18年，公司歸母凈利潤分別為4.0億元、8.2億元、14.1億元，EPS分別為0.30元、0.62元、1.07元，對(duì)應(yīng)PE為40、19、11倍。參考可比公司2017年的預(yù)計(jì)平均估值水平，第一目標(biāo)價(jià)位15.6元，維持“買入”評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示PPP政策重大變化；公司資金鏈風(fēng)險(xiǎn)；危廢業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。
