“531新政”創(chuàng)抄底良機？A股光伏并購重組大戲密集上演

　　與政策面的風(fēng)云驟變有關(guān)又似乎無關(guān)，近來，多項頗具看點的并購重組正在A股光伏板塊內(nèi)外密集實施。

　　這其中，包括耗時逾兩年的中環(huán)股份收購國電光伏90%股份一事，在幾經(jīng)周折后，終于6月22日獲得了證監(jiān)會并購重組委審核無條件通過，并在7月3日完成了標(biāo)的資產(chǎn)的過戶；也有7月24日，*ST天業(yè)（天業(yè)通聯(lián)）突然發(fā)布公告稱，計劃以發(fā)行股份方式購買剛剛從納斯達(dá)克私有化退市的晶澳太陽能100%股權(quán)。

　　此外，6月6日上海電氣與港股公司保利協(xié)鑫能源簽署協(xié)議，籌劃收購保利協(xié)鑫能源下屬江蘇中能51%股權(quán)；而*ST海潤（海潤光伏）原董事長孟廣寶所實控的“華君系”相關(guān)公司，則是在今年5月10日、7月23日分兩次為*ST海潤償還了合計約4.63億元的債務(wù)，由此成為了*ST海潤債權(quán)人，業(yè)界推測這將成為孟廣寶與“華君系”介入*ST海潤后續(xù)大概率的破產(chǎn)重整中的“門票”……

　　如今看來，參與到這些紛繁復(fù)雜的并購重組中的，不僅有業(yè)內(nèi)外的央企、國企、民企，涉及了A股、港股、納斯達(dá)克等多個市場，且其都發(fā)生在三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項的通知》（“531新政”）的前后，也都醞釀于光伏行業(yè)恰處的競爭加劇、補貼退坡、利潤下滑的“平價上網(wǎng)前夜”。

　　無不看好光伏業(yè)發(fā)展

　　希望通過削減2018年的電價補貼以及年度光伏裝機規(guī)模，從而倒逼光伏業(yè)降本增效、淘汰落后產(chǎn)能，加速實現(xiàn)平價上網(wǎng)的“531新政”，也無可避免的觸發(fā)了光伏材料的價格暴跌，業(yè)界上市公司的股價下挫，以及銀行、金融機構(gòu)對光伏業(yè)融資需求的愈發(fā)謹(jǐn)慎。

　　但正當(dāng)業(yè)界叫苦，媒體渲染下的“光伏寒冬”來臨之際，包括業(yè)內(nèi)的中環(huán)股份、靳保芳，以及業(yè)外的上海電氣，甚至是人們眼中的“資本玩家”孟廣寶，都義無反顧地成為了上述有關(guān)光伏的并購重組案例中的“買方”。

　　7月18日，中概股——晶澳太陽能宣布完成與控股母公司晶龍集團合并交易，由此晶澳正式從納斯達(dá)克退市，成為晶龍集團的全資子公司。而作為該交易的買方，晶澳太陽能董事長兼CEO靳保芳及其所控股的晶龍集團（同時也是晶澳太陽能的第一大股東）付出了3.62億美元，約合人民幣24.49億元的代價。

　　在晶澳太陽能剛剛宣布完成私有化，從納斯達(dá)克退市6天后，A股上市公司*ST天業(yè)（天業(yè)通聯(lián)）發(fā)布公告稱，公司與晶澳太陽能實控人簽署了《重大資產(chǎn)組意向協(xié)議》，對公司以發(fā)行股份方式購買晶澳太陽能100%的股權(quán)相關(guān)事宜達(dá)成合作意向。若一切順利，該重組將構(gòu)成借殼上市，靳保芳亦將成為上市公司的實際控制人。

　　相較于“光伏圈大佬”靳保芳對晶澳太陽能回歸A股近三年的運籌帷幄，作為相對的“光伏圈外人”，上海電氣在“531新政”發(fā)布幾天后（6月6日）就對外宣布，公司將通過現(xiàn)金及股權(quán)方式收購保利協(xié)鑫能源下屬的江蘇中能51%股權(quán)。

　　對于這筆交易，上海電器在回應(yīng)相關(guān)媒體采訪時表示，收購不僅表明上海電氣對于太陽能業(yè)務(wù)的高度重視，同時也再次確定對新能源發(fā)展趨勢的判斷。而盡管“531新政”對行業(yè)產(chǎn)生了一些影響，擁有豐富的從事能源產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的上海電氣仍堅定的表達(dá)，政策用意為促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，淘汰落后產(chǎn)能，使光伏價格更有競爭力，使光伏的技術(shù)能力有更大提升，這是確立行業(yè)領(lǐng)先地位的最好時機。

　　與此同時，雖然幾經(jīng)方案修改，耗時兩年之久，中環(huán)股份對國電光伏90%股份仍表現(xiàn)出了志在必得的態(tài)度。2018年3月23日，盡管證監(jiān)會上市公司并購重組審核委員會未能審核通過中環(huán)股份發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項，但基于公司認(rèn)為“本次交易有利于公司抓住太陽能電池用單晶硅材料、高效電池組件、半導(dǎo)體材料高速發(fā)展的歷史機遇”的判斷，中環(huán)股份還是決定進(jìn)一步修改、補充、完善發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易方案及相關(guān)申報材料，推進(jìn)有關(guān)事項。

　　并購呈現(xiàn)買家產(chǎn)業(yè)布局

　　除了表現(xiàn)出對光伏業(yè)堅定看好的態(tài)度外，在上述并購重組交易中，尤其是“業(yè)內(nèi)買家們”無不趁機豐滿自身羽翼，也展現(xiàn)出了各自在光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的布局思路。

　　成立于2005年的晶澳太陽能，2007年在美國納斯達(dá)克掛牌上市，光伏產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋硅片、電池、組件及光伏電站。根據(jù)其官網(wǎng)信息，公司目前在全球擁有11個生產(chǎn)基地、27個分支機構(gòu)，產(chǎn)品足跡遍布100多個國家和地區(qū)。在2015年-2017年的三年間，晶澳太陽能連續(xù)三次躋身年度出貨量全球排名前四，2017年，晶澳太陽能總出貨量更是創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到了7.6GW，使其營收同比增長31%，達(dá)到了197億元。

　　但在此基礎(chǔ)上，截止退市前，晶澳太陽能的總市值僅為3.51億美元（約24億元人民幣）。反觀A股，即便是在光伏板塊受到市場環(huán)境、政策風(fēng)險的雙重影響的當(dāng)下，例如東方日升、愛康科技等市值也均在100億元左右。也就是說，若此番借殼回歸A股成功，晶澳太陽能的市值水平大概率會得到大幅提升。

　　上海電氣夢寐以求的江蘇中能是目前世界上單體投資規(guī)模最大的多晶硅生產(chǎn)基地，直至2017年，該公司多晶硅料產(chǎn)能約7.48萬公噸，同比增長8.4%，仍然位列全球第一。不僅如此，作為保利協(xié)鑫能源旗下核心資產(chǎn)，江蘇中能一直是中國光伏龍頭們信賴的原料供貨商，還是國內(nèi)僅有的幾家掌握電子級多晶硅生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。此前，《證券日報》記者了解到，此次并購，也包括江蘇中能此前收購的SunEdison第五代CCZ拉晶技術(shù)、硅烷流化床顆粒硅技術(shù)及其附屬公司SunEdison ProductsSingapore、MEMC Pasadena和Solaicx的部分技術(shù)和資產(chǎn)。

　　而中環(huán)股份方面曾向《證券日報》記者表示，公司執(zhí)念國電光伏的重要原因在于其宜興基地內(nèi)的高效HIT電池線。通過交易獲得HIT電池生產(chǎn)線，豐富了中環(huán)股份單晶硅電池的技術(shù)路線。如此一來，公司就具有N型單晶硅光伏電池的兩種技術(shù)路線——“異質(zhì)結(jié)”和“背電極”。

　　在HIT之外，國電光伏也曾是全球較大的太陽能EPC總承包公司，具備較強的市場影響力和品牌知名度。相關(guān)資料顯示，國電光伏具有的資質(zhì)證書包括：電力工程施工總承包(三級)；對外承包工程資格證書；對外貿(mào)易經(jīng)營者備案登記表；高新技術(shù)企業(yè)證書；自理報檢企業(yè)備案登記證明書；報關(guān)單位注冊登記證書。

　　總之，揭開“531新政”觸發(fā)伏材料價格暴跌，業(yè)界上市公司的股價下挫等的“表面現(xiàn)象”，上述業(yè)內(nèi)外的買家們都用“真金白銀”或“實際行動”押寶了光伏業(yè)向好發(fā)展。不過，與此同時，上述并購重組案例，也體現(xiàn)出了民企向央企、國企靠攏，港股公司、美股公司向A股公司靠攏的趨勢，而這似乎也預(yù)示著光伏業(yè)短期融資承壓的風(fēng)險。

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