全社會(huì)用電量超預(yù)期增長(zhǎng)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)，我國(guó)2018年前三季度GDP同比增長(zhǎng)為6.7%，延續(xù)穩(wěn)中向好局勢(shì)，同時(shí)，由中電聯(lián)公布的數(shù)據(jù)看出，1-10月全社會(huì)用電量56552億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.7%，增速比上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2018年全社會(huì)用電量同比增速為8.5%，另外，從不同產(chǎn)業(yè)的用電量來(lái)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量615億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%，占全社會(huì)用電量比重為1.1%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為1.2%;第二產(chǎn)業(yè)用電量38575億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.2%，占全社會(huì)用電量的比重為68.2%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為57.3%;第三產(chǎn)業(yè)用電量9078億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13.1%，占全社會(huì)用電量的比重為16.1%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為23.2%;城鄉(xiāng)居民生活用電量8285億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.1%，占全社會(huì)用電量的比重為14.6%，對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為18.3%。

　　綜合來(lái)看，電力需求的高增速主要受益于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的穩(wěn)健發(fā)展，第二產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，第三產(chǎn)業(yè)及居民用電繼續(xù)保持較高的增速，加之年內(nèi)寒潮及高溫的影響，使得用電量增長(zhǎng)大幅高于年初預(yù)期。從用電結(jié)構(gòu)來(lái)看，高耗能產(chǎn)業(yè)仍占據(jù)過(guò)半的增量，但較去年同期貢獻(xiàn)率下跌了3%，第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電對(duì)全社會(huì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率大于第二產(chǎn)業(yè)，這也是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的重要體現(xiàn)，隨著未來(lái)全社會(huì)用電量的不斷增加，用電增速的逐漸收窄，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)對(duì)用電量的拉動(dòng)作用將趨于相同，電力消費(fèi)結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。

　　煤電供給側(cè)改革向好火電發(fā)展

　　國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月底，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)數(shù)為3209小時(shí)，同比增長(zhǎng)100小時(shí)，實(shí)現(xiàn)自2012年首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中火電平均利用小時(shí)數(shù)為3596小時(shí)，同比增長(zhǎng)165小時(shí)，水電平均利用小時(shí)數(shù)為3083小時(shí)，同比增加59小時(shí)，風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)172小時(shí)至1724小時(shí)。今年發(fā)電利用小時(shí)數(shù)的大幅增長(zhǎng)，一方面受益于煤電去產(chǎn)能的穩(wěn)步推進(jìn)，嚴(yán)控新增裝機(jī)容量，另一方面，大批特高壓通道的建成對(duì)電力的消納和利用率有正面的激勵(lì)作用。

　　自2017年首次提出煤電去產(chǎn)能的目標(biāo)以來(lái)，當(dāng)年全國(guó)已經(jīng)淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能6500萬(wàn)千瓦，超額完成目標(biāo)，同時(shí)新建煤電機(jī)組裝機(jī)容量同比下降9.3%至4578萬(wàn)千瓦，2018年1-10月新增燃煤發(fā)電機(jī)組2698萬(wàn)千瓦，同比下降18.8%，煤電去產(chǎn)能的任務(wù)正進(jìn)一步推進(jìn)，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)嚴(yán)控火電新增裝機(jī)的政策不會(huì)發(fā)生大的變化。

　　供需趨于平衡,煤價(jià)高位震蕩運(yùn)行

　　2018年以來(lái),受益于供給側(cè)改革及下游需求的改善，煤炭?jī)r(jià)格仍然延續(xù)高位震蕩運(yùn)行，同時(shí)，供給側(cè)改革的成果也在不斷釋放，新增置換產(chǎn)能陸續(xù)建設(shè)完工并順利投產(chǎn)，加之中轉(zhuǎn)港口及下游電廠的長(zhǎng)期低庫(kù)存局面的不斷改善，動(dòng)力煤整體表現(xiàn)為“淡季不淡，旺季不旺”。

　　國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-10月全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)原煤29億噸，同比增長(zhǎng)5.4%，較去年同期增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，主產(chǎn)地陜西、內(nèi)蒙古和山西前10個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)14.5%、11.4%和2.4%，可見(jiàn)煤炭產(chǎn)能逐漸向我國(guó)西部地區(qū)集中。進(jìn)出口方面，國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年前11個(gè)月全國(guó)煤炭累計(jì)進(jìn)口量為2.7億噸，同比上升9.3%，已經(jīng)與2017年全年的進(jìn)口量持平，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口量2.9億噸，由于國(guó)內(nèi)煤價(jià)處于高位，下游需求有明顯改善，海外煤優(yōu)勢(shì)明顯，因此進(jìn)口煤一直是平抑國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格的重要手段。

　　國(guó)家發(fā)布的《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出，“十三五”期間煤炭行業(yè)累計(jì)去產(chǎn)能目標(biāo)為8億噸。據(jù)實(shí)際執(zhí)行情況來(lái)看，2016-2017年已經(jīng)累計(jì)完成5.4億噸，同時(shí)，由《2018年政府工作報(bào)告》可以看到，2018年煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)仍為1.5億噸，與2017年持平，從實(shí)際完成情況來(lái)看，截至今年8月底，累計(jì)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能約1億噸，完成全年目標(biāo)的67%，預(yù)計(jì)全年保底完成1.5億噸的目標(biāo)，加上前兩年已經(jīng)完成的5.4億噸，累計(jì)去產(chǎn)能6.9億噸，那么未來(lái)兩年僅有1.1億噸的余量，預(yù)計(jì)2019年將提前完成“十三五”規(guī)劃的去產(chǎn)能目標(biāo)。

　　未來(lái)電力市場(chǎng)展望

　　2016年11月7日，國(guó)家發(fā)改委和能源局正式對(duì)外發(fā)布《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，預(yù)計(jì)2020年全社會(huì)用電量達(dá)6.8-7.2萬(wàn)億千瓦時(shí)，年均增長(zhǎng)3.6%-4.8%，發(fā)電裝機(jī)20億千瓦，年均增長(zhǎng)5.5%，人均裝機(jī)突破1.4千瓦，人均用電量約5000千瓦時(shí)，接近中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，電能占終端能源消費(fèi)比重達(dá)到27%，到2020年全國(guó)煤電裝機(jī)規(guī)模力爭(zhēng)控制在11億千瓦以內(nèi)，占比從59%降低至55%，規(guī)劃水電裝機(jī)達(dá)到3.4億千瓦，風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2.1億千瓦以上，其中海上風(fēng)電500萬(wàn)千瓦左右;太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)達(dá)到1.1億千瓦以上，其中分布式光伏6000萬(wàn)千瓦以上、光熱發(fā)電500萬(wàn)千瓦。

　　我們認(rèn)為，“十三五”電力發(fā)展的主要目標(biāo)仍是以發(fā)展清潔能源為主，配合推進(jìn)能源生產(chǎn)和消費(fèi)改革的新要求，同時(shí)改善火電機(jī)組的利用率，進(jìn)一步完善市場(chǎng)電的交易機(jī)制，展望2019年電力市場(chǎng)，隨著煤炭長(zhǎng)協(xié)比例的不斷提升，煤價(jià)有望回歸合理區(qū)間，電企成本將有所修復(fù)，同時(shí)伴隨火電利用小時(shí)數(shù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)火電企業(yè)的盈利能力將會(huì)有顯著改善。

　　關(guān)注優(yōu)良資產(chǎn)注入，清潔能源占比高的標(biāo)的

　　對(duì)比整個(gè)電力行業(yè)，整體利用小時(shí)數(shù)觸底反彈，穩(wěn)定的裝機(jī)容量增長(zhǎng)未來(lái)將會(huì)有顯著的規(guī)模效應(yīng)，直接影響著企業(yè)的主營(yíng)收入，目前來(lái)看，優(yōu)先選擇裝機(jī)容量增長(zhǎng)穩(wěn)定的企業(yè)作為投資標(biāo)的，其次隨著國(guó)企改革的深入，可以選擇有資產(chǎn)注入預(yù)期的公司，如：中國(guó)電力(2380)，母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)豐厚，今年5月已完成對(duì)母公司旗下多家清潔能源公司的收購(gòu)，未來(lái)依舊存在資產(chǎn)注入預(yù)期;華潤(rùn)電力(836)，維持固定的派息，且公司火電機(jī)組效率較高，發(fā)電利用小時(shí)行業(yè)排名靠前。

　　未來(lái)國(guó)家注重清潔能源的發(fā)展，因此優(yōu)選風(fēng)電、水電等清潔能源占比較高的公司，如：華電福新(816)，今年福建省內(nèi)用電需求增長(zhǎng)明顯，加上穩(wěn)定增長(zhǎng)的風(fēng)電及核電業(yè)務(wù)，盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定，京能清潔能源(579)，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，未來(lái)多元化裝機(jī)發(fā)展助力市場(chǎng)擴(kuò)張。