解惑“降電價(jià)”：中外銷售電價(jià)對(duì)比與產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)拆分

　　2019年是國(guó)務(wù)院連續(xù)第2年提出降低一般工商業(yè)用電成本的目標(biāo)，橫向比較來看中國(guó)的用電成本(銷售電價(jià))還需不需要繼續(xù)下調(diào)？究竟降電價(jià)什么時(shí)候是個(gè)頭？過高的銷售價(jià)格是因?yàn)殡娏Ξa(chǎn)業(yè)的哪個(gè)環(huán)節(jié)獲取了超額收益？降電價(jià)的任務(wù)到底應(yīng)該落實(shí)在發(fā)電企業(yè)還是電網(wǎng)？不論這些問題的答案是什么，我們堅(jiān)信電價(jià)，作為生產(chǎn)要素最重要成分之一，市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)必將護(hù)航我國(guó)制造業(yè)的質(zhì)量和在全球的競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)攀升。

　　橫向?qū)Ρ龋褐袊?guó)居民/一般工商業(yè)/大工業(yè)電價(jià)較美國(guó)-38%/+37%/+29%

　　中國(guó)平均銷售電價(jià)總體相對(duì)較低，2017年全球主要的37個(gè)國(guó)家銷售電價(jià)平均為0.956元/度電，中國(guó)為0.629元/度電，在37個(gè)主要樣本國(guó)家中位列第24位，較全球售電均價(jià)低34%。對(duì)標(biāo)美國(guó)，分解來看，工業(yè)用電價(jià)格中國(guó)大幅高于美國(guó)，居民用電價(jià)格顯著偏低，我國(guó)2017年居民/工商業(yè)/大工業(yè)電價(jià)平均為0.53/0.766/0.598元/度電，較美國(guó)居民工商業(yè)/工業(yè)售電價(jià)-38%/+37%/+29%，總體平均水平較美國(guó)低約5%。可見，我國(guó)工業(yè)vs居民用電成本的交叉補(bǔ)貼是工業(yè)電價(jià)過高的重要原因，這與燃?xì)?、水?wù)等其他生產(chǎn)要素價(jià)格結(jié)構(gòu)如出一轍。

　　縱向比較：中國(guó)發(fā)電側(cè)盈利偏弱，電網(wǎng)側(cè)輸配電/稅費(fèi)較美國(guó)-20%/+80%

　　我國(guó)各個(gè)環(huán)節(jié)電價(jià)基本是由國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)一核定的，而海外的電價(jià)制度則自由和復(fù)雜得多，以美國(guó)為例，其發(fā)電、輸電和零售側(cè)是可以開放競(jìng)爭(zhēng)的，而配電側(cè)被認(rèn)為是天然壟斷的。相比美國(guó)，中國(guó)發(fā)電側(cè)成本大體相當(dāng)，輸配電成本低約20%，稅費(fèi)和政府性基金及附加等高約80%，疊加火電行業(yè)煤炭成本市場(chǎng)化波動(dòng)因素，中國(guó)發(fā)電行業(yè)盈利穩(wěn)定性較差，電網(wǎng)行業(yè)盈利偏低，2014-2018年我國(guó)電網(wǎng)行業(yè)ROE/ROA穩(wěn)定在4.5%/2%上下，而美國(guó)電網(wǎng)行業(yè)ROE/ROA均值為8.2%/2.4%。

　　電力系統(tǒng)盈利能力對(duì)比：中國(guó)發(fā)電企業(yè)盈利波動(dòng)大，電網(wǎng)盈利能力較低

　　2014-2018年中國(guó)發(fā)電企業(yè)ROA均值較高，華能國(guó)際/華電國(guó)際ROA均值為3.2%/2.6%，美國(guó)南方電力/杜克能源ROA均值為2.3%/2.0%，香港發(fā)電企業(yè)盈利穩(wěn)定性最強(qiáng)，2015-2018年期間ROA穩(wěn)定在3%上下。中國(guó)電網(wǎng)企業(yè)ROE顯著低于美國(guó)，國(guó)家電網(wǎng)ROE保持在4~5%，南方電網(wǎng)ROE保持在5~6%，美國(guó)各國(guó)太平洋煤氣電力ROE維持在10%~11%。我們相信電力定價(jià)機(jī)制有望更加市場(chǎng)化，以火電為代表的核心電力資產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)機(jī)制”，實(shí)現(xiàn)盈利模式的根本性改觀。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力工業(yè)由來已久成因復(fù)雜，用電成本中體現(xiàn)了除電價(jià)外輸配電等硬件操作和管理上的差異，各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)分配并非是我們的理論分析可佐證，國(guó)家政策才是企業(yè)合理盈利的最終依據(jù)。