似乎新能源的普及在全世界如火如荼,但原油,依然有著不可動(dòng)搖的王者地位。自從新冠疫情開始在全世界流行到現(xiàn)在,短短三年半的時(shí)間,標(biāo)準(zhǔn)普爾500能源指數(shù)翻了三倍。
據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道,埃克森美孚與獨(dú)立石油生產(chǎn)商先鋒自然資源公司(簡(jiǎn)稱先鋒,Pioneer)達(dá)成600億美元收購交易。交易一旦達(dá)成,將成為今年企業(yè)界最大收購案,以及埃克森美孚自1998年以來最大收購案。
先鋒是“頁巖油革命”催生的最成功石油企業(yè)之一,也是美國二疊紀(jì)盆地第三大石油生產(chǎn)商,僅次于雪佛龍石油公司和康菲石油公司。
此后美國能源部于10月12日宣布,美國原油日產(chǎn)量達(dá)到1320萬桶,創(chuàng)歷史新高,完全彌補(bǔ)了新冠時(shí)期每天300多萬桶的損失。
美國原油產(chǎn)量恢復(fù)、華爾街持續(xù)熱衷于成本控制和高股息分紅,以及??松拖蠕h兩家公司合并,這一系列事件的同時(shí)發(fā)生并非巧合。
能源股票2021和2022兩年的大幅波動(dòng),主要是石油巨頭從“災(zāi)難性的十年”中恢復(fù)過來的結(jié)果:此前十年里,無利可圖的壓裂井損失了數(shù)百億現(xiàn)金流,而整合有利于公司利潤(rùn)、股息和股東回報(bào)。
Tortoise Ecofin公司高級(jí)投資組合經(jīng)理圖梅爾(Rob Thummel)說,2010年代石油業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)正在動(dòng)搖,而新冠打破了這一基礎(chǔ)。原油月產(chǎn)量在2019年11月達(dá)到1300萬桶/日,2021年2月只有990萬桶/日。
雖然歷經(jīng)了產(chǎn)量低谷,但美國油氣業(yè)的投資并沒有消失,石油價(jià)格也徘徊于每桶85美元到90美元之間。那么,美國原油產(chǎn)量究竟為何恢復(fù),下一步又該如何走?這是我們今天要探討的話題。
01 頁巖鉆探蕭條為何終結(jié)?
數(shù)年前,油價(jià)曾經(jīng)歷“寒冬”。2014-2019年間,標(biāo)普500能源指數(shù)下跌了40%,而新冠則助推油氣行業(yè)的蕭條,而華爾街堅(jiān)持削減資本支出更讓行業(yè)雪上加霜。
油價(jià)回升的原因主要是需求恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后,石油需求在經(jīng)歷了2020年的低迷和揮之不去的供應(yīng)鏈沖擊后緩慢反彈:WTI原油價(jià)格在新冠時(shí)一度跌至每桶不到15美元,在2022年回升至120美元,目前接近90美元,這可以使以前無利可圖的投資項(xiàng)目得以成功。
此外,美國產(chǎn)量的反彈集中在少數(shù)地區(qū):油氣巨頭并沒有在全美范圍內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn):俄克拉荷馬州和北達(dá)科他州的產(chǎn)量仍在大幅下降。阿拉斯加的情況也沒有多大變化,那里的產(chǎn)量長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。墨西哥灣的海上石油鉆井恢復(fù)到每天200萬桶,但并未增長(zhǎng)。
那么哪些地方增產(chǎn)了呢?據(jù)外媒,Rystad Energy的頁巖井主管皮昂(Alexandre Ramos-Peon)介紹,產(chǎn)量激增主要集中在得克薩斯州和新墨西哥州的二疊紀(jì)盆地地區(qū),那里的生產(chǎn)成本在全美處于最低水平:二疊紀(jì)盆地的石油平均生產(chǎn)成本為每桶42美元,而北達(dá)科他州這樣的地方則在50~60美元之間。
與成本較低的二疊紀(jì)盆地產(chǎn)區(qū)相比,北達(dá)科他州不但成本沒有優(yōu)勢(shì),輸油管道也比較薄弱,許多生產(chǎn)商可以使用完全位于得克薩斯州境內(nèi)的輸油管道,從而避開了聯(lián)邦對(duì)州際輸油管道的監(jiān)管。
紐約基礎(chǔ)設(shè)施資本顧問公司(Infrastructure Capital Advisors)首席執(zhí)行官哈特菲爾德(Jay Hatfield)說,這只是得克薩斯州監(jiān)管環(huán)境寬松的一個(gè)例子,相比之下,注重氣候的科羅拉多州是全美第四大產(chǎn)油州,但其產(chǎn)量仍每月減少300萬桶;得克薩斯州并不真正了解何為能源監(jiān)管。事實(shí)上,由于原油市場(chǎng)的全球性,美國監(jiān)管層對(duì)其監(jiān)管一直處于相對(duì)寬松狀態(tài)。
02 石油公司錢去哪了?
根據(jù)Statista數(shù)據(jù),美國石油公司將資本支出從2014年的1,997億美元削減至2022年的1,066億美元,導(dǎo)致了原油產(chǎn)量的下降,或者說推遲了復(fù)蘇。
減少投資的錢哪去了?用于支付更高的股息和股票回購。根據(jù)美國能源部的數(shù)據(jù),去年石油和天然氣公司每季度派息約750億美元;石油公司向股東支付的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流占運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流的比例從2019年的大約20%上升到了一半。
抵消資本支出下降的,是每口油井生產(chǎn)率的提高:雖然美國石油產(chǎn)量全部回升,但受到密切關(guān)注的貝克休斯鉆機(jī)數(shù)量?jī)H為2018年水平的一半。根據(jù)能源部的數(shù)據(jù),新油井的平均單井產(chǎn)量剛剛突破每天1000桶,高于四年前的668桶。因此,該行業(yè)不必增加大量新井,也不必在那么多新地方鉆探,就能完全恢復(fù)產(chǎn)量。
??松梨谑紫瘓?zhí)行官達(dá)倫-伍茲(Darren Woods)上周表示,公司之所以進(jìn)行合并,是因?yàn)楣菊J(rèn)為其技術(shù)和規(guī)??梢蕴岣呦蠕h油田的生產(chǎn)率。先鋒公司的能力、擁有的油田、加上埃克森美孚的開發(fā)技術(shù),強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,能以更低的成本帶來更高的采收率。
伍茲還表示,隨著雪佛龍(Chevron)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在努力提高其在油田的占有率,未來還會(huì)有更多的兼并。哈特菲爾德也認(rèn)為,隨著雪佛龍等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在美國頁巖油田,尤其是二疊紀(jì)盆地的頁巖油田擴(kuò)張,未來還會(huì)有更多的并購。
近年來,雪佛龍已經(jīng)進(jìn)行了幾次與頁巖相關(guān)的收購,包括今年斥資76億美元收購PDC Energy,以及2020年斥資50億美元收購Noble Energy。與更穩(wěn)定的超級(jí)巨頭相比,獨(dú)立生產(chǎn)商面臨著更大的壓力,由于油價(jià)存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),它們需要支付極高的股息,意味著其技術(shù)和運(yùn)營(yíng)規(guī)模上跟上形勢(shì)的能力將受到更嚴(yán)格的限制。
03 石油公司經(jīng)濟(jì)學(xué)
由于原油反彈,美國是否正在回流石油?哈特菲爾德說,有一點(diǎn)。目前,二疊紀(jì)頁巖油的生產(chǎn)成本比海上石油低得多,獲利所需的時(shí)間也比海上油井短得多,這使得埃克森等公司在二疊紀(jì)頁巖上的賭注比海上鉆井更大,因而超級(jí)巨頭們正在將資金撤出海上鉆井。同時(shí)正在減少海外開發(fā),因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)更大。
皮昂表示,最大的風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)。油氣巨頭并不懼怕在世界上動(dòng)蕩的地區(qū)投資,但海上鉆井動(dòng)不動(dòng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的投資周期,使得像得克薩斯州頁巖油這種更短的周轉(zhuǎn)期,對(duì)??松梨诘裙竞苡形Γ?松梨谑呛I显蜆I(yè)最大的參與者之一。
哈特菲爾德說:因?yàn)殚_始生產(chǎn)的速度非???。二疊紀(jì)頁巖油產(chǎn)業(yè)一年多一點(diǎn)就能收回資本,比海上油井的投資回報(bào)要快得多、高得多。
汽油價(jià)格往往與原油價(jià)格同步變動(dòng),而原油價(jià)格已從9月份的每桶94美元降至約88美元,這使得全美普通汽油的平均價(jià)格每加侖下降了 20 美分。
不過皮昂說,歐佩克(OPEC)的影響往往會(huì)抵消國內(nèi)生產(chǎn)商的作用,該組織在今年6月協(xié)調(diào)減產(chǎn),推動(dòng)油價(jià)上漲了35美分;此外現(xiàn)在還有一個(gè)不確定因素,那就是巴以沖突是否會(huì)導(dǎo)致伊朗減產(chǎn)。
其進(jìn)一步表示,相信原油價(jià)格在短期內(nèi)會(huì)維持在目前的水平,長(zhǎng)期來看應(yīng)該會(huì)呈下降趨勢(shì)。但傳奇石油交易員馬克-費(fèi)舍爾(Mark Fisher)表示,石油價(jià)格的基線已經(jīng)上升。
石油公司的短期利益并不能改變石油市場(chǎng)或碳減排的長(zhǎng)期軌跡。
皮昂說,實(shí)現(xiàn)氣候目標(biāo)更多地與能源使用的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變有關(guān),而非短期生產(chǎn)目標(biāo)。Rystad預(yù)計(jì)美國明年的日產(chǎn)量將上升到1360萬桶,2025年將達(dá)到1390萬桶;在此之后,預(yù)測(cè)會(huì)變得更加困難,但到2020年代末,原油消耗量應(yīng)該會(huì)達(dá)到峰值,然后開始下降。
其進(jìn)一步表示,即使越來越多電動(dòng)車投入市場(chǎng),燃油汽車的需求和原油在化學(xué)品中的使用仍將使行業(yè)保持巨大規(guī)模。
哈特菲爾德說,原油業(yè)務(wù)受到侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)將使鉆探商更加關(guān)注頁巖鉆探,而不是海上鉆探;在不確定的情況下,大家都希望在三年內(nèi)而不是三十年內(nèi)獲得投資回報(bào)。
短期內(nèi),對(duì)這一美好前景的最大威脅是,石油行業(yè)的現(xiàn)金流正從去年的峰值急劇下降!美國能源部稱,其對(duì)139家國內(nèi)外生產(chǎn)商的調(diào)查顯示,今年第二季度的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流同比下降了36%,利潤(rùn)近兩年來首次收窄。不過,自第二季度末以來,原油價(jià)格每桶上漲了16美元。而和其他大宗商品類似,在“一漲解千愁”的原油行業(yè),相信產(chǎn)業(yè)和資本的相愛相殺還將繼續(xù)下去。
評(píng)論