目錄
一.光伏行業(yè)發(fā)展背景
二.光伏產(chǎn)業(yè)鏈
三.中國光伏行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史
四.光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
五.光伏行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)
六.光伏行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)
一.光伏行業(yè)發(fā)展背景
光伏產(chǎn)業(yè)作為投資的長(zhǎng)景氣賽道，未來必定給予投資者以豐富的投資回報(bào)。但是了解產(chǎn)業(yè)背景及其行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于投資者來說卻是最至關(guān)重要投資判斷。在碳達(dá)峰和碳中和時(shí)代背景下，光伏產(chǎn)業(yè)至關(guān)國家生態(tài)環(huán)境保護(hù)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。在未來的發(fā)展前景不言而喻。
2021年國務(wù)院政府工作報(bào)告中指出，扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作，制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)標(biāo)行動(dòng)方案，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源。其中碳達(dá)峰是指我們國家的二氧化碳排放量達(dá)到一定的峰值之后，就不再繼續(xù)往上增長(zhǎng)。碳中和則是指企業(yè)，團(tuán)體或個(gè)人測(cè)算在一定時(shí)間內(nèi)，直接或者間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林，節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實(shí)現(xiàn)二氧化碳零排放。那么就在今年的1月20號(hào)，拜登總統(tǒng)也提出美國重回巴黎協(xié)定的口號(hào)。這也體現(xiàn)了美國在全球環(huán)境治理方面的態(tài)度。
隨著國內(nèi)外對(duì)環(huán)境保護(hù)的力度越來越大，減少全球二氧化碳排放量的任務(wù)也是十分急迫的。我國預(yù)計(jì)在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。而實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)在于減少碳排放。這就要求國家在碳排放量大的領(lǐng)域開刀闊斧。其中我國能源結(jié)構(gòu)中電力供應(yīng)依舊以火電為主，所以在未來減少火電供應(yīng)而加強(qiáng)清潔能源電力供應(yīng)勢(shì)在必行。但目前就技術(shù)層面而言，開發(fā)太陽能才是性價(jià)比最高的發(fā)展策略。而太陽能的開發(fā)就是平常提到的光伏發(fā)電。我國目前光能發(fā)電的比例僅為3.1%，而在未來這一比例將會(huì)達(dá)到40%。巨大的發(fā)展空間正在吸引著無數(shù)的資本涌入。
圖1.電力工業(yè)分布
二.光伏產(chǎn)業(yè)鏈
圖2.光伏能源生產(chǎn)鏈
光伏產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)簡(jiǎn)單，產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是將半導(dǎo)體材料硅提煉成晶硅，中游廠商再將晶硅制作成電池片并生產(chǎn)相關(guān)的光伏組件，下游廠商則將電池片組裝成完整的發(fā)電系統(tǒng)并進(jìn)行維護(hù)和管理。
1.上游產(chǎn)業(yè)鏈
圖3.光伏上游鏈產(chǎn)品
對(duì)上游廠商而言，硅材料作為光伏產(chǎn)品最核心的半導(dǎo)體材料，因其全球的存量巨大，開采容易的特點(diǎn)，所以也具有極高的性價(jià)比。上游企業(yè)也主要是提供用于生產(chǎn)電池的硅片，硅通過工業(yè)冶煉之后，便可以制成晶硅片。我國多晶硅產(chǎn)量七年蟬聯(lián)全球首位。2008年至2019年，我國多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量年復(fù)合增速分別達(dá)到48.8%和36.67%。
但是晶硅分為單晶硅和多晶硅，這兩者最大的區(qū)別是在于硅的純度和雜質(zhì)摻雜度。單晶硅具有較高的純度和較少的雜質(zhì)，而多晶硅的純度較小且雜質(zhì)較多，所以單晶硅較多晶硅而言，單晶硅具有良好的導(dǎo)電性，同時(shí)也是主流的電池片。目前我國單晶硅市場(chǎng)份額占64.5%。這就說明在原材料的供應(yīng)上不存在瓶頸。
而位居產(chǎn)業(yè)鏈的中端企業(yè)則主要是利用晶硅生產(chǎn)電池片，其次還生產(chǎn)光伏玻璃，光伏支架和光伏逆變器。
2.中游產(chǎn)業(yè)鏈
圖4.光伏終端產(chǎn)品
光伏晶硅電池片是其核心產(chǎn)品，是在光電轉(zhuǎn)換后用于電能的儲(chǔ)存。2011年至2020年，我國光伏電池片產(chǎn)量是從19.8GW增至了134.8GW，年復(fù)合增長(zhǎng)速高達(dá)23.75%。而碳中和政策將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)中游電池片市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)容。在太陽能發(fā)電量的全球市場(chǎng)份額中，中國占據(jù)了全球總產(chǎn)量的70%。
圖5.2011-2020年我國電池片產(chǎn)量
中游產(chǎn)業(yè)鏈的第二個(gè)核心產(chǎn)品是光伏玻璃，它是與背板一起通過EVA膠膜將電池片密封在中間，保護(hù)電池不被腐蝕，之后再安裝鋁邊框和接線盒，由此封裝成電池組線。光伏玻璃行業(yè)進(jìn)入壁壘高，前期資金投入量巨大，建設(shè)周期可長(zhǎng)達(dá)兩年。據(jù)預(yù)測(cè)，2022年我國光伏玻璃的需求量在1016萬噸，而在2020年我國的光伏玻璃產(chǎn)量?jī)H為70萬噸。供需關(guān)系相對(duì)緊張。而目前該行業(yè)存在著雙寡頭局面，分別由信義能源和福萊特統(tǒng)領(lǐng)著中國55%的市場(chǎng)份額，而其毛利也高達(dá)35%。是位于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的第一梯隊(duì)。
圖6.光伏玻璃結(jié)構(gòu)
光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，第三個(gè)核心產(chǎn)品是光伏支架。光伏支架需要具備較強(qiáng)的抗風(fēng)壓、抗血壓、抗震、抗腐蝕等機(jī)械性能，并且使用壽命一般要求達(dá)到25年以上。其最大的特點(diǎn)是需要隨著太陽角度的變化而轉(zhuǎn)動(dòng)。2019年國內(nèi)跟蹤支架也就是光伏支架的滲滲透率僅為10%，而其余的市場(chǎng)份額均被國外占據(jù)。所以中國光伏支架仍有巨大的成長(zhǎng)空間。
圖7.光伏支架
第四大核心產(chǎn)品為光伏逆變器。是連接光伏和電網(wǎng)的設(shè)備，旨在確保電站長(zhǎng)期可靠的運(yùn)行。也是確保光電轉(zhuǎn)換后流入千家萬戶的關(guān)鍵設(shè)備。
3.下游產(chǎn)業(yè)鏈
作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的終端。其任務(wù)主要是電站的建設(shè)與管理，其中發(fā)電站分為集中式發(fā)電站和分布式發(fā)電站。集中式發(fā)電站的特點(diǎn)是將電站建立在廣闊的無人區(qū)，使用大面積鋪設(shè)的方法實(shí)現(xiàn)光能發(fā)電。而分布式發(fā)電的分布方式、分布特點(diǎn)是具有區(qū)域性和規(guī)模小的特點(diǎn)。
圖9.光伏下游鏈
三.中國光伏行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史
在2013年到2017年間，光伏產(chǎn)業(yè)在我國取得了高速的發(fā)展，這主要得益于政府政策的補(bǔ)貼，當(dāng)時(shí)政府實(shí)行的標(biāo)桿電價(jià)。也就是說，政府鼓勵(lì)民間資本建立電廠，進(jìn)行發(fā)電，無論電廠發(fā)了多少電，政府都照價(jià)回收，并且同時(shí)還給予每度電七毛錢的補(bǔ)貼。也就在2013年到2017年間，我國的光伏發(fā)電量為53GW，其補(bǔ)貼力度更是達(dá)到了5088億。
可以說，在政府政策的支持下，2013年到2017年，我國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，但是到了2018年，隨著531新政的實(shí)施，光伏產(chǎn)業(yè)逐漸進(jìn)入了寒冬期。因?yàn)檎粌H取消了補(bǔ)貼而且還對(duì)于新建電站的規(guī)模提出了一定的要求，規(guī)定電站的規(guī)模不能低于1000萬千瓦。531新政的實(shí)施也直接導(dǎo)致了當(dāng)年的裝機(jī)量同比下降了29.69%。
但自19年開始，政府開始規(guī)定好每年補(bǔ)貼的金額數(shù)，同時(shí)實(shí)施低價(jià)競(jìng)標(biāo)的方式來對(duì)價(jià)格最低的電站進(jìn)行補(bǔ)貼。自此，光伏產(chǎn)業(yè)繼續(xù)加速發(fā)展。
四.光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
2020年全球光伏企業(yè)20強(qiáng)中，按照營業(yè)收入口徑統(tǒng)計(jì)的企業(yè)中，前十中有8家中國企業(yè)。其中隆基以其4716百萬美元位居榜首。下圖展示了與光伏相關(guān)的部分上市公司。
2020年，我國多晶硅材料產(chǎn)能前五的企業(yè)分別是保利協(xié)鑫，通威股份，新特能源，新疆大全和東方希望。5家公司合計(jì)市占率達(dá)到69.3%，市場(chǎng)集中度高。
然而從單晶硅片產(chǎn)能來看，2020年位居前五的分別是隆基，中環(huán)，晶科，晶龍和上機(jī)數(shù)控。其中主要以隆基和中環(huán)為主。CR5市占率高達(dá)63%，獲利能力明顯。
圖13.單晶硅產(chǎn)能分布
其中上游輔料生產(chǎn)格局如下圖。
就中游的行業(yè)格局來看，2019年光伏電池產(chǎn)量全球市占率前五的分別為通威，愛旭股份，晶澳，晶科和華韓。其中通威是連續(xù)三年成為全球產(chǎn)能及出貨量第一的獨(dú)立第三方電池企業(yè)。但其CR5市占率不足30%，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。
從光伏組件來看，2020年上半年晶科能源穩(wěn)居組件出貨龍頭，隆基出貨也超過7GW，首度拿下上半年出貨第二名。
其中光伏玻璃進(jìn)入門檻很高，支架未來發(fā)展?jié)摿Υ螅孀兤魅A為入駐巨頭。
對(duì)于下游終端的光伏發(fā)電站而言，行業(yè)發(fā)展初期的市場(chǎng)參與者以大型央企和國企為主。截至2019年末，國家電力投資集團(tuán)有限公司的光伏累計(jì)裝機(jī)量規(guī)模遙遙領(lǐng)先，其次是大型能源類國企和部分民營企業(yè)
近年來，分布式電站的迅猛發(fā)展，吸引越來越多民營資本進(jìn)入光伏發(fā)電行業(yè)，投資主體逐漸多元化。
五.光伏行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)
1.大尺寸化單晶硅片
光伏單晶硅片環(huán)節(jié)基本呈雙寡頭壟斷格局，也是未來發(fā)展的方向。2020年農(nóng)機(jī)80GW和中環(huán)50GW，兩者合約占我國單晶硅片產(chǎn)能的65%。其中大尺寸的單晶硅片尺寸越大，效率越高。所以在未來的單晶硅片使用標(biāo)準(zhǔn)中，尺寸越大越受歡迎。當(dāng)前已有多家廠商上下聯(lián)動(dòng)，宣布支持M6和M12型硅片，使得2021年農(nóng)機(jī)主推的M6硅片占比顯著提升，中環(huán)M12硅片的出貨量也將不斷提高。
2.分布式電站
分布式電站前期主要建設(shè)于屋頂面積大于3萬平米的企業(yè)或工廠上，后期將逐步推廣到中小型企業(yè)或廠房。2015年后分布式電站進(jìn)入快速上升期，成為未來的發(fā)展趨勢(shì)，并以沿海省份為主，如山東省、江蘇省等。
3.光伏發(fā)電平價(jià)化
自2011年以來，光伏電價(jià)依然是呈大幅下降趨勢(shì)。所以在未來的需求也必然很大。
2010年至2020年，我國光伏發(fā)電量從1億千瓦時(shí)增至2611億千瓦時(shí)，發(fā)電量占比也從0.003%增至3.42%，呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從光伏發(fā)電的成本看，光伏組件和配件價(jià)格都在逐漸下降。2008年，我國光伏組件平均成本為25元，2019年這一成本降至了2元。
總結(jié)起來，當(dāng)光伏的收入和成本同時(shí)實(shí)現(xiàn)大幅下降之后，通過近十年來的毛利對(duì)比發(fā)現(xiàn)其毛利率變化并不大，但是在未來企業(yè)更多的是需要依靠薄利多銷的商業(yè)模式才能存活下去。
最后，在電池片的領(lǐng)域中，PERC和HJT電池片是未來市場(chǎng)的趨勢(shì)，因?yàn)槠滢D(zhuǎn)換的效率更高。在分析個(gè)股時(shí)需要觀察公司銷售產(chǎn)品的類型，從而判斷該公司的未來市場(chǎng)。
六.光伏發(fā)電行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)
1.行業(yè)技術(shù)更新迭代快，光伏行業(yè)并不像芯片行業(yè)存在著極高的技術(shù)壁壘。在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中，公司必然需要強(qiáng)化自身研發(fā)能力來獲得極低的開發(fā)成本，否則會(huì)面臨隨時(shí)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手替換的風(fēng)險(xiǎn)。
2.未來面臨零補(bǔ)貼的情況也是企業(yè)需要考慮的問題，當(dāng)下電站有政府財(cái)政補(bǔ)貼。但不可能會(huì)一直進(jìn)行補(bǔ)貼，而對(duì)企業(yè)而言需要提升自身盈利能力從而盡早地?cái)[脫國家的扶持。
3.企業(yè)均存在投資擴(kuò)產(chǎn)，有產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。如果當(dāng) 發(fā)電量遠(yuǎn)超需求量的時(shí)候，那么剩余的產(chǎn)量將會(huì)嚴(yán)重拖垮那些開發(fā)成本較高的企業(yè)。
4.對(duì)于投資者來說。目前光伏行業(yè)面臨股價(jià)高估值的現(xiàn)狀，存在業(yè)績(jī)不能兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦財(cái)務(wù)報(bào)告不能兌現(xiàn)業(yè)績(jī)，股價(jià)必然大幅暴跌。
評(píng)論