橫店東磁(002056)調(diào)研報(bào)告:磁性材料、光伏為支柱 三元電池有望發(fā)力

發(fā)布時(shí)間:2016-06-06   來源:本站編輯

?投資要點(diǎn)

永磁鐵業(yè)務(wù)公司迅速反應(yīng),市占率提升。受全球經(jīng)濟(jì)走弱影響,傳統(tǒng)家電和IT行業(yè)均有下降的趨勢,但公司通過致力于新產(chǎn)品的開發(fā),引領(lǐng)和創(chuàng)造客戶需求,加快工廠無人化進(jìn)度,有望超越德國進(jìn)一步提高市占率,鞏固了公司龍頭地位,強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。

軟磁鐵業(yè)務(wù)上公司持續(xù)加碼高端業(yè)務(wù),市場空間可觀。近年由于宏觀經(jīng)濟(jì)等原因市場(如PC,傳統(tǒng)家電等)有所下滑,但隨著新興領(lǐng)域的擴(kuò)展,高端應(yīng)用領(lǐng)域的不斷開拓,公司軟磁產(chǎn)品市場份額將逐年提高。公司聚焦高端客戶,開發(fā)新材料新產(chǎn)品,積極布局高端市場,突破瓶頸后將迎來更開闊的市場。

投資擴(kuò)產(chǎn),深耕太陽能光伏。中國太陽能產(chǎn)業(yè)存量增速均全球領(lǐng)先,2015 年中國光伏新增裝機(jī)量16.5GW,同比增長40%以上,連續(xù)三年全球第一,累計(jì)裝機(jī)有望超過43GW,超越德國成為全球光伏累計(jì)裝機(jī)量最大的國家。在政策和技術(shù)的推動(dòng)下,產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)以較高增速發(fā)展。公司順周期增資擴(kuò)產(chǎn),強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng),增加國內(nèi)外市場占有率,預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后光伏太陽能業(yè)務(wù)約可為公司帶來年16 億收入和1 億的利潤。

投資鋰電池制造,拓展新能源領(lǐng)域布局。由于資源和環(huán)境原因,新能源汽車的發(fā)展是我國的戰(zhàn)略必然選擇。新能源汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)入爆發(fā)增長階段,新能源電池是目前新能源汽車技術(shù)和成本上的最大瓶頸,占據(jù)新能源汽車成本40%,未來市場空間巨大。公司新建設(shè)兩條高容量18650 鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)線,計(jì)劃實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)1 億支高容量鋰離子動(dòng)力電池的產(chǎn)能。項(xiàng)目建成后年利潤總額為1.36億元,未來將大大提升公司的盈利能力。

估值與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為46.5 億元、53.0 億元、59.0 億元,對(duì)應(yīng)的PE 分別為32 倍、26 倍、22 倍,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:釹鐵硼對(duì)永磁鐵替代的風(fēng)險(xiǎn);光伏補(bǔ)貼政策或調(diào)整,公司鋰電池項(xiàng)目進(jìn)展不順利的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)產(chǎn)能過剩、政策支持力度減小的風(fēng)險(xiǎn)。

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