?事件：
特斯拉向太陽城遞交收購要約。2016 年6 月21 日，特斯拉公司董事會(huì)向SolarCity 遞交了收購后者的要約。在報(bào)價(jià)信函中，特斯拉董事會(huì)提議收購SolarCity 所有流通在外的普通股，SolarCity 將獲得特斯拉的普通股，這一并購交易價(jià)格相當(dāng)于每股26.5-28.5 美元。
按交易提出之前的特斯拉股價(jià)計(jì)算，此次收購的交易價(jià)格大約28 億美元。
西門子并購歌美颯，新能源板塊加速整合。西門子和歌美颯宣布，將合并旗下風(fēng)力渦輪機(jī)業(yè)務(wù)，從而創(chuàng)建全球最大風(fēng)力發(fā)電機(jī)制造商，西門子將持有該項(xiàng)業(yè)務(wù)的59%股份，并購預(yù)計(jì)于2017 年第一季度完成。
投資要點(diǎn)：
產(chǎn)業(yè)并購致新能源價(jià)值重估。特斯拉邀約收購太陽城，西門子整合歌美颯，光伏、風(fēng)電龍頭均選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行資源整合，我們認(rèn)為一方面表明產(chǎn)業(yè)資本對(duì)新能源行業(yè)未來前景的認(rèn)可，另一方面是對(duì)當(dāng)下新能源價(jià)值的底部判斷。我國新能源行業(yè)經(jīng)歷了幾輪大起大落，目前在二級(jí)市場(chǎng)也處于歷史估值低位，中長期看可再生能源對(duì)傳統(tǒng)能源的替代空間依然巨大，在國內(nèi)政策催化下新能源產(chǎn)業(yè)有望價(jià)值重估。
新能源發(fā)展依然空間廣闊，技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)雙輪驅(qū)動(dòng)。“十二五”末期，我國風(fēng)電裝機(jī)僅達(dá)到145GW，光伏裝機(jī)僅達(dá)到43GW；而我國“十三五”規(guī)劃2020 年風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到210GW，光伏裝機(jī)達(dá)到150GW。受益技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)，光伏和風(fēng)電投資成本呈下降趨勢(shì)。到2020 年，我國地面光伏電站的單位造價(jià)有望降至7 元/瓦，我國陸地風(fēng)電電站的單位造價(jià)有望降至7.5 元/瓦。
引入市場(chǎng)化機(jī)制，新電改將逐步改善新能源消納。近期力圖促進(jìn)新能源消納的政策頻頻頒布，我們通過多地調(diào)研和政策分析，認(rèn)為發(fā)電側(cè)通過強(qiáng)制性的新能源保障性收購以及市場(chǎng)化的發(fā)電權(quán)交易可協(xié)同改善新能源消納；電網(wǎng)側(cè)引入調(diào)峰機(jī)制、輔助服務(wù)補(bǔ)償機(jī)制有望提升調(diào)峰機(jī)組的參與動(dòng)力，引入電儲(chǔ)能參與調(diào)峰有望大幅提升調(diào)峰質(zhì)量，從而帶動(dòng)新能源消納；用電側(cè)則可通過電能替代，特高壓外送通道建設(shè)，以及完善跨區(qū)電力交易來解決新能源消納問題。
消納改善行業(yè)盈利彈性巨大。新能源全額保障性收購政策要求，光伏發(fā)電一、二類地區(qū)最低全額保障收購標(biāo)準(zhǔn)為1300~1500 小時(shí)，風(fēng)電一、二、三、四類地區(qū)最低全額保障收購標(biāo)準(zhǔn)為1800~2000 小時(shí)。2015 年全國光電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)1133，如果提升至1500小時(shí)盈利將翻倍。2015 年全國風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)為1728 小時(shí)，如果提升至1900 小時(shí)盈利彈性將接近4 倍。
我國新能源發(fā)展仍有較大空間，國家保障性政策頻出及市場(chǎng)化改革逐步深化將不斷改善新能源消納（發(fā)電權(quán)交易機(jī)制、調(diào)峰調(diào)頻輔助服務(wù)補(bǔ)償機(jī)制等），經(jīng)測(cè)算消納改善后電站運(yùn)營盈利彈性巨大，我們看好電儲(chǔ)能與新能源結(jié)合后的商業(yè)模式創(chuàng)新，國際巨頭行業(yè)整合將帶來新能源價(jià)值回歸，兼顧估值和彈性依次重點(diǎn)推薦太陽能、金風(fēng)科技、京運(yùn)通、林洋能源、甘肅電投。
