截至7月15日，兩市共有29家光伏企業(yè)發(fā)布2022年半年度業(yè)績預(yù)告。其中，預(yù)增企業(yè)17家，扭虧企業(yè)5家，預(yù)減企業(yè)3家，預(yù)虧企業(yè)4家。硅料、硅片以及設(shè)備企業(yè)業(yè)績增速居前，而受硅料價(jià)格暴漲影響較大的專業(yè)化電池及組件企業(yè)經(jīng)營業(yè)績則出現(xiàn)顯著分化。
值得注意的是，預(yù)增企業(yè)上半年的歸母凈利潤同比平均增速達(dá)到96.70%，但二季度環(huán)比平均增速僅有28.62%；預(yù)減企業(yè)中，雖然歸母凈利潤同比平均降幅達(dá)到57.56%，但二季度邊際改善顯著，環(huán)比平均增幅達(dá)到209.28%。
預(yù)增：硅料企業(yè)業(yè)績爆表，但環(huán)比增速有所放緩
從業(yè)績規(guī)模來看，硅料三巨頭受益于上半年硅料價(jià)格的高位運(yùn)行位居前三位，其中通威股份歸母凈利潤中值達(dá)到122.5億元，業(yè)績增速超過300%；硅片巨頭TCL中環(huán)憑借G12先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢以及供應(yīng)鏈優(yōu)勢位居第四位，歸母凈利潤中值達(dá)到29.5億元，超市場預(yù)期；晶澳科技借助一體化的經(jīng)營模式、全球化的渠道布局以及東南亞產(chǎn)能布局位居第五位，歸母凈利潤中值達(dá)到17.0億元。此外，硅片新勢力上機(jī)數(shù)控以及設(shè)備廠商晶盛機(jī)電業(yè)績規(guī)模均超過10億元大關(guān)。
從業(yè)績同比增速來看，兩大硅料巨頭大全能源與通威股份業(yè)績增速中值均超過300%，可見硅料環(huán)節(jié)的“吸金”能力之強(qiáng)；多晶硅還原爐龍頭雙良節(jié)能受益于硅料環(huán)節(jié)的瘋狂擴(kuò)產(chǎn)以及新增硅片產(chǎn)能的釋放，業(yè)績增速中值達(dá)到247%。此外，晶澳科技、特變電工、亞瑪頓、賽伍技術(shù)業(yè)績增速中值均超過100%，其中亞瑪頓憑借產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善以及超薄玻璃的技術(shù)優(yōu)勢，是唯一一家業(yè)績高速增長的光伏玻璃企業(yè)。
不過，從二季度的業(yè)績環(huán)比增速來看，不同企業(yè)間出現(xiàn)了顯著差異。亞瑪頓受益于報(bào)告期內(nèi)完成鳳陽硅谷的收購事宜，盈利能力大幅提升，環(huán)比增速中值高達(dá)266%；受益于歐洲戶儲(chǔ)市場大爆發(fā)的德業(yè)股份以及新增硅片產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)的雙良節(jié)能環(huán)比增速中值均超過90%。而特變電工、大全能源兩大硅料巨頭的環(huán)比增速則有所放緩。
可以看出，硅料企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績雖然同比增速依然保持高速增長，但環(huán)比增速卻有所下滑。一旦下半年硅料價(jià)格進(jìn)入下行周期，極有可能出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績環(huán)比下滑的情況，這也是其在發(fā)布業(yè)績預(yù)告后，股價(jià)表現(xiàn)不佳的核心原因。與之形成鮮明對比的，則是業(yè)績環(huán)比保持高速增長的亞瑪頓、德業(yè)股份、雙良節(jié)能的股價(jià)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢。
扭虧：議價(jià)能力提升疊加先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢，電池片企業(yè)大幅扭虧
業(yè)績扭虧企業(yè)中，專業(yè)化電池片企業(yè)愛旭股份受益于供應(yīng)鏈管理能力的改善、大尺寸產(chǎn)能優(yōu)勢以及電池片環(huán)節(jié)議價(jià)能力的提升，歸母凈利潤中值達(dá)到5.8億元，相比于去年同期的-0.24億元大幅扭虧。目前，公司已啟動(dòng)原有166產(chǎn)線的升級(jí)改造工作，改造完成后，預(yù)計(jì)2022年末大尺寸產(chǎn)能占比將達(dá)到95%。同時(shí)，公司6.5GW N型ABC電池預(yù)計(jì)將于2022年第三季度投產(chǎn)。
轉(zhuǎn)型光伏電池片的鈞達(dá)股份憑借控股子公司捷泰科技在電池片領(lǐng)域的市場競爭力，歸母凈利潤中值達(dá)到2.75億元，相比于去年同期的-0.35億元大幅扭虧。截至目前，公司擁有電池片設(shè)計(jì)產(chǎn)能8.5GW，另有8GW N型TOPCon大尺寸單晶電池片產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)2022年下半年正式投產(chǎn)。
此外，協(xié)鑫集成受出售電站等非經(jīng)常性損益影響、億晶光電受海外組件業(yè)務(wù)占比顯著提升影響均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
可以看出，相比于組件環(huán)節(jié)，專業(yè)化電池片廠商經(jīng)營業(yè)績的改善更為顯著。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年182和210尺寸電池片價(jià)格漲幅均達(dá)到11%，而組件價(jià)格漲幅僅為3%左右。
預(yù)減：二季度經(jīng)營業(yè)績邊際改善顯著，下半年可期
業(yè)績預(yù)減企業(yè)中，主要以光伏玻璃和光伏支架企業(yè)為主，業(yè)績降幅中值達(dá)到58%。其中，光伏玻璃企業(yè)主要受到去年一季度光伏玻璃價(jià)格處于高位的影響。PV Infolink數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年2.0鍍膜玻璃平均價(jià)格為20.61元/平方米，較去年同期的26.62元/平方米下降23%。不過，從二季度的環(huán)比增速來看，3家企業(yè)的邊際改善較為顯著，中值達(dá)到209%，下半年的經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)提升。
值得注意的是，光伏玻璃環(huán)節(jié)在去年一季度末新增產(chǎn)能放量后，2.0鍍膜玻璃價(jià)格在短短一周時(shí)間內(nèi)由32.50元/平方米迅速下滑至22.00元/平方米，降幅高達(dá)32.3%。作為同樣產(chǎn)能彈性較低的環(huán)節(jié)，未來硅料環(huán)節(jié)在新增產(chǎn)能大幅放量后，產(chǎn)品價(jià)格極有可能步光伏玻璃價(jià)格的后塵。
預(yù)虧：專業(yè)化電池組件企業(yè)依然受硅料價(jià)格影響
在預(yù)虧企業(yè)中，主要以專業(yè)化電池組件企業(yè)和電站企業(yè)為主。其中，專業(yè)化電池組件企業(yè)受硅料價(jià)格暴漲的影響較大，盈利能力顯著承壓。不過，一旦硅料價(jià)格進(jìn)入下行周期，專業(yè)化廠商的業(yè)績彈性要顯著高于一體化企業(yè)。此外，愛康科技未來有望借助在HJT領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，迎來“困境反轉(zhuǎn)”；ST中利在剝離線纜業(yè)務(wù)后，未來公司有望重回正軌。
總結(jié)：硅料價(jià)格、技術(shù)研發(fā)將成為決定未來產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的核心因素
對于硅料環(huán)節(jié)而言，當(dāng)前的盈利能力不可持續(xù)，隨著二季度環(huán)比增速的下滑，業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)若隱若現(xiàn)。不過，頭部企業(yè)憑借在硅料上行周期中獲取的超額收益，能夠快速回收產(chǎn)線投資成本，當(dāng)市場進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段后，將坐擁成本優(yōu)勢。
對于硅片企業(yè)而言，雖然硅料價(jià)格進(jìn)入下行周期將有可能帶來一定的存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，但受石英坩堝緊缺以及N型硅片技術(shù)壁壘的影響，硅片市場格局有望迎來重塑，頭部企業(yè)的市占率將進(jìn)一步提升。
對于電池片環(huán)節(jié)而言，隨著N型電池片滲透率的不斷提升，擁有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢和先進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)勢的企業(yè)的議價(jià)能力和盈利能力將顯著提升。
對于組件企業(yè)而言，迎來業(yè)績修復(fù)只是時(shí)間問題。目前市場競爭的核心，一是東南亞的產(chǎn)能布局，二是N型電池技術(shù)以及先進(jìn)產(chǎn)能規(guī)模。從中遠(yuǎn)期視角來看，隨著產(chǎn)業(yè)鏈中上游逐步進(jìn)入產(chǎn)能過剩階段，擁有品牌、渠道壁壘的組件環(huán)節(jié)的議價(jià)能力以及盈利能力將顯著提升，尤其是已經(jīng)建立全球化渠道布局的頭部組件企業(yè)。
對于光伏玻璃企業(yè)而言，雖然受市場競爭加劇影響，短期內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格大概率將維持低位運(yùn)行，但隨著進(jìn)入下半年以后業(yè)績基數(shù)的下降以及出貨量的提升，經(jīng)營業(yè)績的邊際改善將愈發(fā)顯著。
總體而言，隨著光伏行業(yè)市場規(guī)模的高速增長，頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢已經(jīng)愈發(fā)顯著，在業(yè)績規(guī)模上與二三線廠商之間拉開了顯著差距。此外，硅料價(jià)格走勢將成為決定下半年乃至2023年產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)盈利能力的關(guān)鍵因素，屆時(shí)，光伏企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績勢必會(huì)出現(xiàn)翻天覆地的變化。
評(píng)論