中石油,"卷向"新能源?

如果有一天，人類(lèi)社會(huì)不用石油了，那石油公司該咋辦？

隨著新能源車(chē)發(fā)展迅猛，這一遠(yuǎn)憂(yōu)似乎正在變?yōu)榻鼞]，國(guó)際石油巨頭已經(jīng)開(kāi)始“卷向”新能源。

近期，國(guó)際石油巨頭開(kāi)始揮刀縮減油氣業(yè)務(wù)，大舉發(fā)展新能源、收購(gòu)新能源公司。老牌石油公司道達(dá)爾甚至改名換姓為“道達(dá)爾能源”；英國(guó)石油巨頭bp也持續(xù)在轉(zhuǎn)型領(lǐng)域取得進(jìn)展；殼牌也不甘落后，去年在可再生能源和能源解決方案業(yè)務(wù)上投資了約35億美元，約占總資本支出的14%；北美石油巨頭也不甘落后，?？松梨谀茉崔D(zhuǎn)型為碳捕集與封存、氫能和生物燃料等方面；此外雪佛龍也加快了能源轉(zhuǎn)型的步伐。

正值國(guó)際石油巨頭開(kāi)始“內(nèi)卷”新能源時(shí)，6月26日，摩根士丹利發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，仍視中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中石油）為行業(yè)首選。報(bào)告還稱(chēng)，2023年至今，中國(guó)三大石油巨頭均跑贏市場(chǎng)指數(shù)和油價(jià)走勢(shì)。

那么以中石油為樣本的中國(guó)石油巨頭們，在新能源領(lǐng)域是否有所動(dòng)作呢？日前，國(guó)家能源局發(fā)布了我國(guó)第三批大型風(fēng)光基地項(xiàng)目清單，中石油是這里面出現(xiàn)的唯一一位石油巨頭。

其實(shí)，中石油布局新能源領(lǐng)域早就有所動(dòng)作，2022年，中石油就加快向“油氣熱電氫”綜合性能源公司轉(zhuǎn)型。全年開(kāi)工建設(shè)47個(gè)風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目，其在新能源新業(yè)務(wù)方面投資76.7億元，投資同比增幅252%。

中石油是否會(huì)成為下一個(gè)新能源巨頭？

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轉(zhuǎn)身新能源產(chǎn)業(yè)

其實(shí)，以中石油為代表的中國(guó)石油石化企業(yè)近年來(lái)頻頻落子新能源產(chǎn)業(yè)，旨在推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型升級(jí)。

據(jù)《第一財(cái)經(jīng)》報(bào)道，2021年起，中石油不僅成立了深圳新能源研究院，還在北京建成投運(yùn)了首座油氣氫電非綜合服務(wù)示范站。

2022年8月，根據(jù)公司新能源戰(zhàn)略規(guī)劃，中石油將其“勘探與生產(chǎn)分公司”更名為“油氣和新能源分公司”。2022年上半年，該公司新獲風(fēng)光發(fā)電指標(biāo)5360兆瓦，新增地?zé)峁┡娣e1120萬(wàn)平方米，投產(chǎn)首座水面光伏電站。

此外，中石油計(jì)劃在2025年前大力部署氫能產(chǎn)業(yè)鏈、化石能源清潔轉(zhuǎn)化及CCS/CCUS，探索以更低成本實(shí)現(xiàn)化石能源的清潔開(kāi)發(fā)利用。

在2022年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中石油董事長(zhǎng)戴厚良曾公開(kāi)表示，公司力爭(zhēng)在2035年左右實(shí)現(xiàn)油氣和新能源“三分天下”的目標(biāo)；到2050年左右，公司新能源和油氣將各占“半壁江山”。“公司今年整體的新能源步伐將比計(jì)劃更快。其中，風(fēng)光發(fā)電并網(wǎng)計(jì)劃將調(diào)整為2萬(wàn)兆瓦，地?zé)嵊?jì)劃將調(diào)整為2000萬(wàn)平方米。”

民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，上游原油行業(yè)資本開(kāi)支長(zhǎng)期低迷，供給方面增量有限，且當(dāng)前國(guó)家大力推動(dòng)國(guó)央企改革深化、推動(dòng)中國(guó)特色估值體系的完善。該行認(rèn)為，無(wú)論是從行業(yè)角度還是從政策導(dǎo)向來(lái)看，“三桶油”轉(zhuǎn)型新能源后估值都將得到重塑。

中石油發(fā)力新能源業(yè)務(wù)需要強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)來(lái)提供重要支撐力，那么中石油“家底夠厚”嗎？

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2022年業(yè)績(jī)創(chuàng)新高

中石油作為中國(guó)第二大綜合性能源公司，在國(guó)內(nèi)擁有25000家左右的加油站。身為“三桶油”之一，中石油在2022年取得亮眼業(yè)績(jī)，甚至創(chuàng)下歷史新高。

財(cái)報(bào)顯示2022年，中石油的總營(yíng)收達(dá)3.239萬(wàn)億元，相比2021年的2.614萬(wàn)億元增長(zhǎng)了23.90%，而2020年因防疫政策影響，全年?duì)I收下滑23.16%僅為1.934萬(wàn)億元，2022年的總營(yíng)收比2020年高出1.305萬(wàn)億元。2022年中石油歸母凈利潤(rùn)1494億元，同比2021年的721.6億元暴增62.08%。2020年的歸母凈利潤(rùn)為-119.9億元，由虧損119.9億元到盈利1494億元，中石油只用了兩年。

中石油的超高凈利潤(rùn)來(lái)自毛利率和凈利率的提升，2022年中石油的毛利率為21.96%，創(chuàng)下近三年新高，2020年和2021年的毛利率分別為20.02%和20.76%。相比2021年，中石油的毛利率提升了1.2個(gè)百分點(diǎn)。在凈利率方面，2022年中石油的凈利率為5.06%，相比2021年的4.39%提升了0.67個(gè)百分點(diǎn)，比2021年的1.73%更是提升了3.33個(gè)百分點(diǎn)。不僅創(chuàng)下近三年新高，同樣也是近9年來(lái)的次高，僅次于2014年的5.21%，

投資人史保剛認(rèn)為，因疫情靜默管理，一定程度上限制了車(chē)輛的出行，這也成為影響中石油2020年?duì)I收下滑超1/3的主要原因，但隨著疫情的放緩和最終全面放開(kāi)，全國(guó)出行恢復(fù)正常，中石油的業(yè)務(wù)也逐漸回歸正軌。從近一年來(lái)中石油的股價(jià)走高可見(jiàn)一斑。一年前中石油的股價(jià)一度低至4.43元，近一年漲幅達(dá)68.2%。

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一季度表現(xiàn)好于預(yù)期

2023一季度，中石油延續(xù)了2022年的良好勢(shì)頭，7324.71億元的總營(yíng)收雖同比有6.02%下滑，436.3億元的歸母凈利潤(rùn)卻同比上升12.17%。在一季度中石油的毛利率21.22%，同比增6.21%，凈利率6.62%，同比增18.73%，雙率提升明顯，說(shuō)明中石油的盈利能力在提升。但財(cái)報(bào)上的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)一般，比如銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)348.3億元，三費(fèi)占營(yíng)收比4.76%，同比增14.8%。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，中石油在一季度營(yíng)收下滑，和近期的油價(jià)走低有關(guān)。近期國(guó)際原油價(jià)格大幅下滑，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格也由逼近10元一路下跌，6月28日全國(guó)油價(jià)95號(hào)汽油8元左右，92號(hào)汽油的油價(jià)7.5元左右。以北京中石油價(jià)格為例，95號(hào)汽油價(jià)格為7.97元/升，92號(hào)汽油為7.48元/升。“有人覺(jué)得國(guó)際油價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)油價(jià)也應(yīng)同步下跌，其實(shí)不是這個(gè)邏輯，因?yàn)閲?guó)外石油出口到國(guó)內(nèi)需要一定時(shí)間，甚至需要幾個(gè)月，目前銷(xiāo)售的汽油基本都是石油儲(chǔ)備，而這些儲(chǔ)備油很可能是在國(guó)際原油價(jià)格高企的時(shí)候進(jìn)口的，這就可能出現(xiàn)高價(jià)買(mǎi)低價(jià)賣(mài)的情況。”

同時(shí)，油價(jià)偏低，也造成了中石油的石油儲(chǔ)備的大幅貶值，間接造成了巨大損失。但中石油的一季度業(yè)績(jī)?cè)诒姸嗤兄幸廊粚儆趦?yōu)秀。

和國(guó)際各大石油公司相比，中石油的表現(xiàn)依然中規(guī)中矩。石油巨頭沙特阿美公司在今年一季度業(yè)績(jī)營(yíng)收4598.33億沙特里亞爾，同比下滑11%，歸母凈利潤(rùn)為1195.42億沙特里亞爾，同比下滑19.2%；日本煉油商引能仕控股在2022財(cái)年?duì)I收150166億日元，同比增長(zhǎng)37.5%，但歸母凈利潤(rùn)由去年同期的5371億日元暴跌至1438億日元，跌幅超過(guò)73%。

對(duì)比完亞洲企業(yè)，再看歐美。意大利能源集團(tuán)埃尼（ENI）同期營(yíng)收271.85億歐元，相比去年同期的321.29億歐元，降幅達(dá)15%。歸母凈利潤(rùn)為23.88億元?dú)W元，而去年同期為35.83億歐元，跌幅高達(dá)33.4%。來(lái)自美洲的康菲石油一季度總營(yíng)收155.17億美元，去年同期為192.91億美元，同比下滑19.6%，歸母凈利潤(rùn)由去年同期的57.59億美元跌至29.2億美元，暴跌了49.3%。

BT財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)了來(lái)自日韓、歐洲以及美洲的10家石油企業(yè)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)的僅有3家，其余7家有的是營(yíng)收下滑，有的是凈利潤(rùn)下滑，甚至不少是營(yíng)收和利潤(rùn)雙滑。對(duì)比可知，中石油在一季度的表現(xiàn)已高于市場(chǎng)預(yù)期。

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資產(chǎn)負(fù)債率低有喜有憂(yōu)

中石油在資產(chǎn)負(fù)債率方面相對(duì)穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)健康。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，近9年資產(chǎn)負(fù)債率最高的是2019年的47.15%，2022年的資產(chǎn)負(fù)債率為42.52%，相比2021年的43.69%下降了1.17個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看中石油的資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期保持在42.27%至47.15%之間。

資產(chǎn)負(fù)債率越低于50%以下，表明中石油的償債能力越強(qiáng)。如果資產(chǎn)負(fù)債比率達(dá)到100%或超過(guò)100%說(shuō)明公司已經(jīng)沒(méi)有凈資產(chǎn)或資不抵債。中石油的資產(chǎn)負(fù)債率低一方面說(shuō)明中石油資金充足，不需要借債經(jīng)營(yíng)，在一定程度上反映了中石油的經(jīng)營(yíng)能力比較強(qiáng)。同期中石化的資產(chǎn)負(fù)債率在53%，每年均在中石油之上。

2022年0.983的流動(dòng)比率和0.715速動(dòng)比率表明中石油有足夠的流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)短期債務(wù)和應(yīng)付賬款，也進(jìn)一步說(shuō)明中石油尚無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)狀況相對(duì)健康。

在營(yíng)運(yùn)能力方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都較前幾年有所降低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也由去年的7.234天降至6.934天，整體波動(dòng)不大，且穩(wěn)中向好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率在過(guò)去3年中保持在較高水平，顯示了中石油有效利用資產(chǎn)的能力。但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增幅明顯，由2021年的49.76提升至2022年的51.92，值得注意的是，這也是中石油近9年來(lái)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的最高紀(jì)錄，可能需要進(jìn)一步優(yōu)化和加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)的管理。

從債權(quán)人方面看中石油的負(fù)債率比較低，償債能力越高，債權(quán)人不會(huì)擔(dān)心中石油是否會(huì)資不抵債。這樣一來(lái)雖然能保障中石油的健康發(fā)展，但也有投資者對(duì)中石油資產(chǎn)負(fù)債率偏低表達(dá)擔(dān)憂(yōu)，中石油資產(chǎn)負(fù)債率偏低，反映借用外資的能力較弱，總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。對(duì)于投資人來(lái)講，負(fù)債越高，證明能利用的外力的能力越強(qiáng)。

投資人劉波認(rèn)為投資者多會(huì)選擇投資回報(bào)率較高的企業(yè)，自己出一份力，能得到十分或者更高的回報(bào)。“資產(chǎn)負(fù)債率太低，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)者相對(duì)保守，缺乏銳意進(jìn)取的精神，作為投資者來(lái)說(shuō)，投資這樣的企業(yè)雖說(shuō)較為穩(wěn)健，但回報(bào)率偏低，這樣會(huì)讓很多投資者望而卻步。”劉波指出，資產(chǎn)負(fù)債率能夠衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度。中石油的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低說(shuō)明通過(guò)負(fù)債這種方式獲得的資產(chǎn)占比少，自身運(yùn)用外部資金的能力相對(duì)較弱。適度的資產(chǎn)負(fù)債率有利于提高企業(yè)的盈利能力，在運(yùn)用外部資金這塊，中石油顯然難以稱(chēng)得上優(yōu)秀。

投資者的這種擔(dān)憂(yōu)表現(xiàn)在中石油股東人數(shù)的變化之上，2007年中石油上市之初，股東人數(shù)高達(dá)187萬(wàn)，2023年一季度財(cái)報(bào)顯示，中石油的股東人數(shù)為53.33萬(wàn)，相比去年同期的61.65萬(wàn)減少了8.32萬(wàn)，降幅達(dá)13.5%。環(huán)比2022年第四季度的55.95萬(wàn)，同樣減少了2.62萬(wàn)。和上市之初相比，棄中石油而去的股東高達(dá)133.67萬(wàn)，流失率達(dá)74.3%。

而上市公司股價(jià)通常與股東人數(shù)成反比，股東人數(shù)越少代表籌碼越集中，股價(jià)越有可能上漲，這或許是中石油近一年股價(jià)不斷上漲的原因之一。也說(shuō)明越來(lái)越多的投資者對(duì)中石油的“過(guò)于穩(wěn)健”不夠看好。

目前來(lái)看，中石油已經(jīng)開(kāi)始向新能源領(lǐng)域進(jìn)發(fā)，自我打破了“過(guò)于穩(wěn)健”的舒適圈，從“三桶油”過(guò)去的財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，受油價(jià)的影響，公司的利潤(rùn)總額增速波動(dòng)較大，特別是中石油的抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待進(jìn)一步強(qiáng)化，布局新能源行業(yè)可以有效對(duì)抗?jié)撛陲L(fēng)險(xiǎn)，估值水平也具備大幅上修的空間。

來(lái)源：BT財(cái)經(jīng)