[摘要]
事件：8月16日，公司發(fā)布2016年半年報。2016年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元，比上年同期增長20.63%；公司研發(fā)投入2965萬元，比上年同期增加69.45%，主要是公司加大研發(fā)力度及由二去年下半年收購的子公司在去年上半年未納入合幵報表所致；歸屬二上市公司股東凈利潤為9819萬元，比上年同期增長51.61%。其中通信電源系統(tǒng)營收1.28億元，同比減少32.98%；電力操作電源系統(tǒng)營收1.47億元，同比增長251.93%；電力軟件業(yè)務營收0.94億元，同比增長25.5%；電力服務營收365.58萬元。
投資點評：
市場普遍認為電力設備行業(yè)的成長速度普遍放緩，業(yè)績丌達預期，但我們看到公司的電力電子業(yè)務中，高毛利產(chǎn)品如充電樁、高壓直流電源的占比逐漸提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，而電力信息化業(yè)務發(fā)揮原有技術(shù)優(yōu)勢，結(jié)合多個電力軟件完善能源云平臺的建設，加快布局有高發(fā)展性的能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，總體而言今年中報符合預期，公司后續(xù)發(fā)展空間值得期待。原因：
（1）電力電子業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利產(chǎn)品占比提升。根據(jù)公司公告，在今年中標了國網(wǎng)2016年電源項目(充電設備)第事次物資招標，共5029萬元，容量占比6%。充電樁市場上半年發(fā)展緩慢，我們預計在下半年會加快建設進度而有爆發(fā)式增長，根據(jù)過往公司在國網(wǎng)招標中的優(yōu)勢推測，公司下半年充電樁業(yè)務的業(yè)績將明顯增厚；在高壓直流電源系統(tǒng)（HVDC）方面，公司發(fā)展順利，上半年中標南方電網(wǎng)變電站照明數(shù)據(jù)采集不直流集中供電項目，預計會形成示范效應加速發(fā)展；而通信電源系統(tǒng)業(yè)務則平穩(wěn)發(fā)展。整體電力電子業(yè)務的發(fā)展逐漸轉(zhuǎn)向高毛利產(chǎn)品?！ 。?）電力信息化業(yè)務深厚積累，電力軟件競爭力強。公司是是繼電保護整定計算系統(tǒng)、電力生產(chǎn)管理軟件、電力仿真軟件等領(lǐng)域龍頭，技術(shù)實力強大，近年來隨著售電市場的開放，全國各地都在建設電力交易中心，而公司的電力交易軟件產(chǎn)品十分具有競爭優(yōu)勢，全國約200多個城市都有使用需求，市場空間龐大，未來將給公司帶來大量業(yè)績。（3）能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務線上線下連勱出擊，商業(yè)模式持續(xù)開發(fā)。目前公司的線上能源亍平臺提供運營管理、能源撮合交易等功能，幵結(jié)合O2O商業(yè)模式連接線下，提供代維、節(jié)能、電力管理監(jiān)測不咨詢等線下服務，幵簽署用戶側(cè)儲能電站，整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)逐漸完善。而更多商業(yè)模式正在持續(xù)開發(fā)中，當前付費用戶丌斷增加，更多的商業(yè)模式將得到開發(fā)，規(guī)模效應也將逐漸明顯，大幅增厚業(yè)績可期。
我們認為本次中報顯示的業(yè)績符合預期，傳統(tǒng)電力電子不電力信息化業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展且結(jié)構(gòu)優(yōu)化，能源互聯(lián)網(wǎng)布局也在快速發(fā)展，未來業(yè)績增長勱力值得期待。維持強烈推薦評級。預計16-18年EPS為0.55、0.91和1.34元，對應16-18年的45x、27x和18xPE。給予16年55倍PE，目標價30.25。
