2016年前三季營收同比上升40.40%,凈利潤同比上升36.74%。公告2016年三季報(bào),收入39.50億元,同比增40.40%。歸母凈利潤4.53億元,同比增36.74%。每股收益0.39元。收入、業(yè)績?cè)鲩L源于運(yùn)泰利并表,和鷹8月份起并表,智能電網(wǎng)設(shè)備持續(xù)快速增長等。綜合毛利率43.47%,同比降0.11個(gè)百分點(diǎn)。
智能電網(wǎng)設(shè)備:維持較快增長。從今年的情況來看,公司智能電網(wǎng)設(shè)備維持了較快增長,我們預(yù)計(jì)全年的收入增速約20%左右。公司積極開拓國網(wǎng)南網(wǎng)外的市場,持續(xù)布局海外、鐵路、石油石化等領(lǐng)域,今年亦完成了泰國第一家變電站的投建。公司同時(shí)強(qiáng)勢開拓新產(chǎn)品,充電樁產(chǎn)品在國網(wǎng)招標(biāo)中有亮眼表現(xiàn)。
與電動(dòng)汽車相關(guān)材料及其他功能材料:華盛迎來高增長期。在公司材料板塊的各條業(yè)務(wù)線中,華盛的快速增長值得期待。電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)的高景氣催生對(duì)于華盛的電解液添加劑的需求,公司下游客戶全面涵蓋國內(nèi)及海外電池廠商。我們預(yù)計(jì),2016年華盛業(yè)績?cè)鏊偌s20%。展望2017年,隨著產(chǎn)能擴(kuò)張的逐步落地,預(yù)計(jì)明年合計(jì)產(chǎn)能將由現(xiàn)在的2000噸/年擴(kuò)張到6000噸/年,在需求旺盛的產(chǎn)業(yè)背景下,有效拉動(dòng)公司的業(yè)績?cè)鲩L,我們預(yù)計(jì)華盛明年的業(yè)績?cè)鏊偌s50%。此外,公司積極與電動(dòng)車標(biāo)桿企業(yè)對(duì)接,預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升華盛產(chǎn)品的業(yè)務(wù)體量。
智能工廠裝備:運(yùn)泰利表現(xiàn)優(yōu)秀。從今年情況來看,運(yùn)泰利處高成長階段,表現(xiàn)優(yōu)異。我們預(yù)計(jì)運(yùn)泰利2016年業(yè)績達(dá)到2億元以上,超業(yè)績承諾為大概率事件。除現(xiàn)有的消費(fèi)類電子下游外,公司積極布局汽車電子、原有大客戶周邊產(chǎn)品等新領(lǐng)域,保持未來增長的可持續(xù)性。公司智能工廠裝備板塊新兵-和鷹已于8月份并表,未來將采用設(shè)備出售、租賃的多重模式,深度拓展服裝自動(dòng)裁剪業(yè)務(wù)。
期間費(fèi)率基本穩(wěn)定。2016年前三季度,公司期間費(fèi)率32.20%,同比增0.48個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)率18.46%,同比增1.13個(gè)百分點(diǎn),源于員工薪酬、研發(fā)支出增加等。銷售費(fèi)率11.77%,同比增0.50個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)率1.96%,同比降1.14個(gè)百分點(diǎn),源于匯兌收益上升和利息支出下降。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年歸屬母公司凈利潤7.54億元、9.95億元,同比增長56.22%、31.85%,對(duì)應(yīng)每股收益0.57元、0.75元。給予合理價(jià)格區(qū)間18.75-22.5元,對(duì)應(yīng)2017年25-30X。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。
