近日，發(fā)改委發(fā)布《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿），要求相關(guān)部門、企業(yè)、行業(yè)協(xié)會(huì)等在8 月25 日之前反饋書面意見。該管理辦法借鑒了美國(guó)加州ZEV 政策，并結(jié)合中國(guó)現(xiàn)有的燃油汽車油耗管理辦法；該管理辦法擬于2017 年開始試行，2018 年正式實(shí)施。我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)駛?cè)?.0 時(shí)代，建立市場(chǎng)化、法制化長(zhǎng)效機(jī)制：近日，發(fā)改委辦公廳發(fā)布《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿），明確“遵照國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)同志批示精神，為加快建立促進(jìn)我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的市場(chǎng)化、法制化長(zhǎng)效機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)汽車溫室氣體排放的控制和管理，我們研究制定了《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿）。新能源汽車碳配額，是汽車企業(yè)生產(chǎn)（不含出口）和進(jìn)口的新能源汽車在使用過(guò)程中相對(duì)于燃油汽車減少的二氧化碳排放量。企業(yè)可以通過(guò)生產(chǎn)、進(jìn)口新能源汽車生成新能源汽車碳配額或從碳排放市場(chǎng)交易獲取新能源汽車碳配額。該辦法自2017 年開始試行，2018 年正式實(shí)施。”
我們認(rèn)為，碳配額辦法的出臺(tái)，體現(xiàn)了政府引導(dǎo)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路的轉(zhuǎn)變，由補(bǔ)貼激勵(lì)轉(zhuǎn)為恩威并濟(jì)，由過(guò)往的財(cái)政補(bǔ)貼轉(zhuǎn)為對(duì)車企的配額約束，由他驅(qū)到自驅(qū)，有望建立新能源汽車產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化、法制化的長(zhǎng)效機(jī)制。
仺效加州積分交易制度，配額收益有望覆蓋地補(bǔ)：為推動(dòng)節(jié)能減排，美國(guó)加州于1990 年開始實(shí)施ZEV (Zero EmissioVehicle) 零排放車輛積分制度，規(guī)定車企零排放汽車的銷售比例，并建立零排放積分交易體系；當(dāng)年未達(dá)到零排放汽車銷售比例的車企，須向CARB（加州環(huán)保局空氣署）支付每輛車5000 美元的罰款，或向其他公司購(gòu)買積分。加州ZEV 積分定價(jià)由相關(guān)車企自行談判確定，歷史交易價(jià)格在2,000 美元／分~9,000 美元／分之間，該價(jià)格區(qū)間基本圍繞ZEV 的政府罰金定價(jià)5,000 美元／分波動(dòng)。我們以美國(guó)現(xiàn)行ZEV 政策（以下稱“政策A”）和即將在2018 年執(zhí)行的ZEV 新政（以下稱“政策B”）對(duì)新能源車積分的計(jì)算方式，參照5,000 美元／分的成交參考價(jià)進(jìn)行計(jì)算，得到結(jié)論：國(guó)內(nèi)典型新能源汽車帶來(lái)的碳配額交易收益可以覆蓋地方補(bǔ)貼。雖然意見稿中尚未最終確定配額計(jì)算方式和價(jià)格，但是基于政府維持新能源汽車行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的預(yù)期，碳配額交易收益可以覆蓋地補(bǔ)是大概率事件。
純電動(dòng)車補(bǔ)貼強(qiáng)度有望繼續(xù)高于插電混動(dòng)，純電仍為未來(lái)新能源發(fā)展主推方向。意見稿中指出，碳配額是新能源汽車在使用過(guò)程中相對(duì)于燃油汽車減少的二氧化碳排放量。加州ZEV 積分政策計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)為新能源車純電續(xù)航里程，與我國(guó)碳配額定義殊途同歸。相同技術(shù)水平下，純電動(dòng)車由于沒(méi)有燃油發(fā)動(dòng)機(jī)、油箱等零部件，在純電續(xù)航里程方面將比插電混動(dòng)車型具有更大優(yōu)勢(shì)，意味著純電動(dòng)車可以獲得更高的碳配額。因此純電動(dòng)車將是我國(guó)新能源汽車發(fā)展的主推方向。
政府保持高參與度，間接指導(dǎo)碳交易積分定價(jià)。美國(guó)政府機(jī)構(gòu)不參與ZEV 積分定價(jià)，僅給出每ZEV積分5,000 美元的罰款參考標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際ZEV 積分交易價(jià)格完全由參與企業(yè)自行談判確定。而我國(guó)政府將繼續(xù)保持高參與度，通過(guò)掌握一定碳配額或者通過(guò)財(cái)政資金回購(gòu)部分碳配額的方式，積極參與碳配額定價(jià)。政府通過(guò)這種方式，一方面平抑了碳積分價(jià)格的不正常波動(dòng)，避免產(chǎn)生美國(guó)ZEV 積分在2,000 美元－9,000 美元大范圍波動(dòng)的情況；另一方面平衡相關(guān)車企的利益，指導(dǎo)我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。
高強(qiáng)度懲罰政策有望加速推進(jìn)車企轉(zhuǎn)型。目前披露的征求意見稿中指出，“燃油汽車規(guī)模企業(yè)每年應(yīng)向國(guó)務(wù)院碳交易主管部門提交不少于其上年度應(yīng)繳的新能源汽車碳配額。燃油汽車規(guī)模企業(yè)未按時(shí)履行新能源碳配額清繳義務(wù)的，對(duì)不足的配額量，由國(guó)務(wù)院碳交易主管部分會(huì)同相關(guān)部門按照清繳截止日前一年配額市場(chǎng)均價(jià)處以3-5 倍的罰款，同時(shí)在其下一年度生產(chǎn)或獲取的配額中扣除。逾期不繳納罰款的，每日按罰款數(shù)額的3%加處罰款?！痹搼土P力度遠(yuǎn)高于美國(guó)ZEV 政策限定每積分5000美元罰金的強(qiáng)度。高強(qiáng)度懲罰政策下，預(yù)計(jì)車企轉(zhuǎn)型加入新能源汽車陣營(yíng)的速度將明顯加快。
按產(chǎn)銷量比例計(jì)算碳配額，新能源車企純者愈強(qiáng)。征求意見稿中指出，新能源汽車碳配額數(shù)量以燃油汽車產(chǎn)銷量和新能源汽車比例年度要求折算得出，即在售產(chǎn)品中新能源產(chǎn)品產(chǎn)銷比占比越高者，越容易滿足配額需求。這一過(guò)程中，新能源汽車業(yè)務(wù)占比越高者越受益。
靴子落地，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)確定性：2016 年上半年受國(guó)家清查騙補(bǔ)、地方補(bǔ)貼政策遲遲沒(méi)有落地等影響，新能源汽車推廣進(jìn)度不及預(yù)期。另外石家莊市政府發(fā)布取消新能源汽車補(bǔ)貼政策的通知，對(duì)市場(chǎng)情緒面產(chǎn)生一定負(fù)面影響。2016 年7 月新能源乘用車銷量29,479 輛，環(huán)比下降13%；其中純電動(dòng)乘用車銷量20,318 輛，環(huán)比減少18%。近日蘭州市已經(jīng)審核發(fā)放首批新能源汽車補(bǔ)貼資金，疊加發(fā)改委此次發(fā)布《新能源汽車碳配額管理辦法》（征求意見稿），說(shuō)明前期國(guó)家層面對(duì)新能源汽車的騙補(bǔ)核查和補(bǔ)貼調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入最后階段。新能源汽車產(chǎn)業(yè)中期負(fù)面影響已經(jīng)得到釋放，市場(chǎng)將在政策落地的確定性中迎來(lái)拐點(diǎn)。
電動(dòng)化替代加快，純者為王、強(qiáng)者愈強(qiáng)。碳配額制的施行，意味著新能源汽車產(chǎn)業(yè)游戲規(guī)則的改變，對(duì)新能源汽車的補(bǔ)貼將由過(guò)去單一的依靠財(cái)政，轉(zhuǎn)變?yōu)檎c燃油車企共力。對(duì)車企而言，衡量電動(dòng)汽車與傳統(tǒng)汽車的天秤將傾，電動(dòng)汽車的替代步伐有望顯著加快。我們認(rèn)為，在新能源汽車即將開啟的新一波征程中，純度（新能源汽車業(yè)務(wù)占比）愈高的企業(yè)將愈發(fā)受益，已占有相當(dāng)市場(chǎng)份額并享有品牌美譽(yù)度的企業(yè)有望花開更勝，建議關(guān)注電動(dòng)車新星杉杉股份，電動(dòng)物流車龍頭東風(fēng)汽車、科泰電源，動(dòng)力電池王者國(guó)軒高科、鵬輝能源、長(zhǎng)信科技，以及充電樁新銳和順電氣、中恒電氣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2)電動(dòng)車銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
